东阿阿胶(000423):业绩快速增长,积极布局二次增长曲线-2023年年报点评报告

事件:2024年3月22日,东阿阿胶发布公告:2023年,公司实现营业收入47.15亿元,同比增长16.66％;归母净利润11.51亿元,同比增长47.55％;扣非归母净利润10.83亿元,同比增长54.70％。

   投资要点:国企改革成效突显,公司保持着强劲的增长态势2023年公司实现营业收入47.15亿元,同比增长16.66％;归母净利润11.51亿元,同比增长47.55％;扣非归母净利润10.83亿元,同比增长54.70％。

   其中,单四季度实现营业收入12.87亿元,同比增长29.30％;归母净利润3.67亿元,同比增长37.48％;扣非归母净利润3.82亿元,同比增长54.41％。

   双轮驱动持续推进,探索第二增长曲线2023年公司阿胶系列产品收入43.64亿元,同比增长17.98％,高于公司整体水平,持续推进药品+健康消费品"双轮驱动"增长模式。推进鹿角胶、龟甲胶、海龙胶等胶类药材医理创新研究,加快海龙胶口服液、龟鹿二仙口服液和鹿角胶等男科产品布局,探索第二增长曲线。截至2023年末,公司合同负债8.24亿,较去年同期增加2.29亿,合同负债持续增长。

   经营效率持续提升,积极分红回报股东2023年公司毛利率为70.24％(+1.94pct),归母净利率24.41％(+5.11pct),其中销售费用率31.52％(-1.09pct),管理费用率8.00％(-1.58pct),研发费用率3.67％(+0.25pct)。存货周转天数288.79天,应收账款周转天数17.06天,保持下降趋势,经营管理效率持续提升。2023年公司分红率99.6％,积极回报股东。

   盈利预测和投资评级综合考虑公司业绩增长确定性持续提升,我们上调盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入55.99、67.19和81.19亿元,归母净利润14.00、17.04和20.81亿元,EPS2.17、2.65和3.23元,对应PE估值为27.83X、22.86X和18.72X。公司持续聚焦核心业务,经营效率不断提升,积极推动新品开发,探索二次增长曲线,维持"买入"评级。

   风险提示核心产品市场恢复不及预期,衍生产品放量不及预期,已有客户群体流失,新消费群体拓展不及预期,国内毛驴存栏量下降导致公司原料供应紧缺。