中国移动(600941):收入破万亿+利润创新高,未来3年持续高分红策略-年度点评

投资要点

   事件:2024年3月21日,中国移动发布2023年度报告,2023年整年中国移动实现营业收入10093亿元,同比增长7.7％,实现归母净利润1318亿元,同比增长5.0％,基本每股收益为6.16元,同比增加4.8％。

   收入规模迈上万亿台阶,利润再创历史新高。2023年中国移动营业收入达到10093亿元,同比增长7.7％,其中主营业务收入达到人民币8635亿元,同比增长6.3％,高于行业平均增幅;得益于收入的良好增长和较好的成本管控,2023年公司实现归母净利润为1318亿元,同比增长5.0％,创历史新高,每股盈利为人民币6.16元,同比增加4.8％,盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平;公司资产负债率为33.0％,偿债能力雄厚;现金流状况持续健康,自由现金流为1235亿元,同比增长29.2％。CHBN全面增长,数字化转型收入达到2538亿元,同比增长22.2％,占主营业务收入比提升至29.4％,收入结构持续优化,"第二曲线"新动能增势强劲,为长期可持续发展打下坚实基础。

   移动云收入达833亿元,数字化转型是收入增长第一驱动。个人市场收入达到4902亿元,同比增长0.3％;移动客户9.91亿户,净增1599万户。其中5G套餐客户达到7.95亿户,净增1.80亿户。家庭市场收入达到1319亿元,同比增长13.1％;

   家庭宽带客户达到2.64亿户,净增2012万户,净增规模连续多年领跑行业,千兆家庭宽带客户渗透率为30.0％,较2022年底提升14.3个百分点。政企市场收入达到1921亿元,同比增长14.2％,2023年公开招标市场中标份额达到14.3％,同比提升3.0pp,移动云稳居国内云服务商第一阵营,收入达833亿元,同比增长65.6％,自有能力收入同比增长超100％,IaaS+PaaS收入份额排名进入业界前五。

   新兴市场收入达到493亿元,同比增长28.2％,其中国际业务收入达到人民币207亿元,同比增长24.2％。2023年,数字化转型收入对主营业务收入增量贡献达到89.7％,占主营业务收入比提升至29.4％,是公司收入增长的第一驱动力。

   夯实数智化转型底座,信息服务能力显著提升。"双千兆"保持领先,2023年5G网络投资共计880亿元,累计开通5G基站超194万个,其中700MHz5G基站62万个;持续拓展管线覆盖助力精准营销,推进千兆小区优先部署10GPON,截至2023年12月底,全国市县城区OLT10100％、乡村OLT95％具备千兆平台能力。算网基础不断升级,数据中心能力覆盖国家"东数西算"全部枢纽节点,通用算力规模达到8EFLOPS(FP32),建设全球首个最大规模省际骨干400GOTN网络,打造"1-5-20ms"三级算力时延圈。持续健全能力中台赋能体系,中台上台能力1133项,年度调用总量达到5807亿次,支撑全社会"上云用数赋智"、促进公司内部降本增效成效明显。目前,公司正积极参与国家大数据体系建设,丰富"大数据+"产品体系,畅通数据要素大循环。

   CAPEX调降并向算力倾斜布局,2024起3年内现金分红占比75％以上。公司始终坚持前瞻规划、精准投资,夯实数智发展根基,有力支撑CHBN增长,做细资源管理、做强数智赋能、做优工程管理,进一步优化投资结构,加强全流程投资管控、分类管理和节能环保,保障投资效益,促进绿色低碳。2023年公司各项资本开支合计约人民币1803亿元,2024年公司预计资本开支合计约为1730亿元,主要用于推进连接感知领先、算力发展提速、能力集约增效和基础拓展布局,以及支撑CHBN业务发展等方面,其中5G网络资本开支约人民币690亿元,所需资金主要来自经营活动现金流。为更好地回馈股东、共享发展成果,公司董事会建议2023年全年派息率为71％,同时,公司充分考虑盈利能力、现金流状况及未来发展需要,从2024年起,三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75％以上,力争为股东创造更大价值。

   投资建议:中国移动作为国内用户规模最大的电信运营商,着力构建高质量信息服务供给体系,四大市场表现优异,新领域、新赛道布局成效初显,行业领先地位巩固。考虑公司5G渗透率较高、未来业务布局调整等因素,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年收入10850.07/11609.58/12399.03(2024-2025年原值为11354.78/12469.30)亿元,同比增长7.5％/7.0％/6.8％,归母净利润分别为1416.36/1518.47/1624.95(2024-2025年原值为1469.21/1584.74)亿元,同比增长7.5％/7.2％/7.0％,对应EPS为6.62/7.10/7.59元,PE为15.5/14.5/13.5,维持"增持-B"建议。

   风险提示:产业互联网业务发展不及预期;5G业务发展不及预期;共享共建不及预期等。