普洛药业(000739):持续提升研发能力,进一步提升运营效率-年报点评

核心观点:

   各项业绩持续增长,企业核心竞争力不断增强。根据公司年报披露,2023年公司实现营业收入114.74亿元,同比增长8.81％;实现归属于上市公司股东的净利润10.55亿元,同比增长6.69％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.26亿元,同比增长22.73％。2023年公司主营业务毛利率为25.60％,同比提升1.71pct。

   各项业务策略推进,三大业务取得优秀增长。根据公司年报披露,原料药和中间体业务方面,实现销售收入79.87亿元,同比增长3.23％,实现毛利14.26亿元,同比增长8.63％,毛利率为17.56％;CDMO业务方面实现营业收入20.50亿元,同比增长27.10％;实现毛利8.48亿元,同比增长31.04％,毛利率42.29％;制剂业务方面实现销售收入12.49亿元,同比增长15.69％,实现毛利6.64亿元,同比增长17.94％,毛利率为53.14％。

   加快推进深度国际化战略,持续加大研发投入。截止至2023年年底,公司原料药中间体业务市场竞争力持续增强。其中,中间体业务保战略品种市场份额稳中有升;原料药业务新增客户数25个。CDMO方面公司报价项目905个,同比增长10％;进行中项目736个,同比增长40％,其中商业化阶段项目285个,同比增长26％。

   盈利预测与投资建议。随着公司持续提升运营效率以及宏观环境的变化,我们认为公司毛利率仍有望持续提升,预计24-26年归母净利润分别为11.78亿元、13.97亿元、17.21亿元,EPS分别为1.00元/股、1.19元/股、1.46元/股,对应PE分别为14、11、9倍。考虑到公司盈利能力还在提升,给予公司24年17倍PE,对应A股合理价值16.99元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。供应链风险、汇率波动风险、监管审查风险等。