海容冷链(603187):Q4收入业绩加速增长-年度点评

事件:海容冷链公布2023年年报。公司2023年实现收入32.0亿元,YoY+10.3％;实现归母净利润4.1亿元,YoY+41.4％。经折算,公司2023Q4单季度实现收入7.1亿元,YoY+20.2％;实现归母净利润0.6亿元,YoY+140.1％。根据公司2023年度董事会工作报告,公司2024年目标实现营业收入32～35.5亿元,对应增速为0％～11％。我们看好公司在新客户拓展方面持续取得进展,不断提高在冷柜市场的份额。

   Q4收入加速增长:Q4海容收入增速环比Q3增速提高5.5pct。分产品品类来看,1)受海外客户恢复冷柜投放以及国内品牌出海力度加大带动,2023年冷冻柜收入YoY+18％。2)得益于新开拓的冷藏柜客户订单增长,2023年冷藏柜收入YoY+5％。3)受前期单个客户业务变化导致业务量波动,2023年商超柜收入YoY-31％。4)受益于客户覆盖面拓宽和产品结构优化,2023年智能柜收入YoY+9％。分内外销来看,海外需求恢复强劲,2023年外销收入YoY+41％;内销收入平稳。我们认为,海容在冷冻柜、冷藏柜的行业地位稳固,未来收入有望保持快速增长。

   Q4单季度盈利能力保持提升:Q4公司净利率为8.1％,同比+4.1pct。Q4公司净利率持续提升,我们认为原因为公司客户和产品结构改善、高毛利率的海外业务快速增长,带动整体毛利率提升。Q4公司毛利率为29.3％,同比+4.8pct。

   Q4经营性净现金流同比增加:Q4公司单季度经营性现金流净额同比增加,主要因为:1)销售收入快速增长。2)部分下游客户前期应收款回款。Q4公司应收票据及应收账款环比-2.1亿元。

   公司分红率提升:根据公司2023年度利润分配预案,公司将派发现金红利合计2.1亿元(含税)。2023年公司现金分红金额占归属于上市公司普通股股东净利润的比例为51％,相较2022年提升18pct。

   投资建议:海容是国内商用冷柜行业的领军企业,产品研发能力领先,柔性化制造能力突出,掌握全球优质客户资源。我们认为,随着公司冷藏柜业务新客户逐渐放量、智能柜加速投放,长期成长动力充足。我们预计2024～2026年EPS为1.17/1.29/1.42元,6个月目标价18.73元,对应2024年16XPE,维持买入-A的投资评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨,客户拓展不及预期。