中煤能源(601898):持续优化产业布局,分红仍有提升空间-2023年年报点评

本报告导读:持续优化产业布局,打造"煤炭-煤电-煤化工-新能源"产业链;减值规模趋缓,分红仍有提升空间。

   投资要点:维持"增持"评级。公司2023年实现营收1929.69亿元(-12.5％)、归母净利195.34亿元(+7％),略低于市场预期。我们维持公司24-25年EPS预测1.62、1.68元,新增26年EPS为1.75元。根据可比公司2024年平均9xPE估值,上调目标价至14.58元(+3.45元)。

   煤炭业务销量继续提升,但产品价格有所下降。23年公司完成商品煤产量13,422万吨,同增12.6％;自产商品煤销量13,391万吨,同增11.3％。公司全年自产煤售价为602元/吨(-113元/吨);自产商品煤单位销售成本307元/吨(-15.83元/吨)。

   煤化工销量下降,价格有所提升。23年公司煤化工业务营收213.94亿元,同降5.8％。销量角度,烯烃、尿素、甲醇、硝铵实现6907、2423、1748万吨,同减6.7％、7.2％、9.5％。价格角度,聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵销售均价为147.9、214.1、191.9元／吨,同增0.7％、19.5％、3.5％。

   持续优化产业布局,打造"煤炭-煤电-煤化工-新能源"产业链。陕西榆林煤化工二期项目即将开工,"液态阳光"项目完成投资决策,平朔安太堡煤发电项目进入收尾阶段,上海新能源基地全容量并网发电。减值规模趋缓,资本开支逐步下行,分红有望持续提升。23年公司减值3.65亿元,较过去减值准备明显下降。23年每股分红0.442元(30％),考虑到盈利能力及资本开支,未来分红仍有提升可能。

   风险提示:宏观经济不及预期;煤价超预期下跌。