招商蛇口(001979):多元经营已见成效,报表减负提质增长-公司年报点评

收入下降但利润提升,实现有质量的增长。2023年,公司营业收入1750.08亿元,同比下降4.37％;归母净利润63.19亿元,同比提升48.20％。公司坚定战略导向,狠抓现金流管理和存货去化,积极推进转型发展,实现了有质量的增长。

   秉持稳健财务策略,三条红线始终处于绿档。公司秉持一贯稳健的财务管理策略,"三道红线"始终处于绿档。2023年底,公司剔除预收账款的资产负债率62.41％、净负债率54.58％、现金短债比为1.28。2023年年底,公司综合资金成本3.47％,较年初降低42BP。

   多年持续稳定分红。2023年度公司利润分配方案预案为:以公司总股本90.61亿股为基数,向全体股东每10股派息人民币3.2元(含税),合计现金分红金额(含税)为28.99亿元,占到合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润的45.88％,按照3月20日收盘价测算股息率为3.40％。公司近几年现金分红比例维持在归属于上市公司普通股股东的净利润的40％左右,分红派息政策稳健,2023年分红比例较前几个年度有所提升。

   销售规模逆势微增,拿地聚焦核心区位。2023年,公司累计实现销售面积1223.41万平,实现签约销售金额2936.35亿元,销售规模跻身行业前五。高能级城市深耕卓有成效。公司在全国13个城市进入当地流量销售金额TOP5。2023年,公司累计获取55宗地块,总计容建面约590万平方米,总地价约1134亿元,公司需支付地价约为867亿元。2023年,公司在"强心30城"、"核心6+10城"的投资金额占比分别达99％和88％。

   投资建议:维持"优于大市"评级。我们预测公司2024、2025年的EPS分别为1.01和1.47元,考虑公司销售保持竞争优势,融资背景强,在当前市场供给侧改革背景下,我们给予公司估值适度溢价,即2024年15-17XPE,合理价值区间为15.18～17.20元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:行业面临销售下行和政策不及预期风险。