锦波生物(832982):营收、业绩均高增,薇旖美持续放量,修丽可合作落地强强联合-2023年年报点评

2023年营收同增100.0％,归母净利润同增174.6％,扣非归母净利润同增181.0％:2023年公司实现营收7.80亿元(同比+100.0％,下同),实现归母净利润3.00亿元(+174.6％),实现扣非归母净利润2.86亿元(+181.0％)。单Q4看,公司实现营收2.63亿元(+89.7％),实现归母净利润1.08亿元(+176.1％),实现扣非归母净利润1.02亿元(+183.3％)。公司此前已公布业绩快报,业绩快报归母净利位于业绩预告上沿。

   盈利能力有所提升,公司控费能力增强:2023Q4公司毛利率/净利率分别为90.54％/40.76％,分别同比+3.17pct/+12.19pct。2023Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-5.9pct/+2.0pct/-0.6pct/-2.6pct。随着规模提升公司控费能力增强,管理费用率同比增加主要系管理人员费用增加、增加上市中介服务费等。

   重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维增长贡献较大,针剂布局"3+17"治疗方案,和修丽可合作落地强强联合:分产品看,2023年主营业务收入中医疗器械/功能性护肤品/原料及其他分别实现营收6.80/0.76/0.24亿元,分别同增122.7％/12.0％/42.9％。医疗器械产品的销售增长主要来自于单一材料医疗器械的增长,尤其是Ⅲ类重组人源化胶原蛋白植入剂产品持续放量。薇旖美终端推广顺利,已覆盖医疗机构约2000家。除了重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维,2023年8月"注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液"也获批上市。2024年3月,修丽可官宣由锦波代工的械三产品"修丽可铂研胶原针"。同时,公司布局"3+17"全程抗衰治疗方案,将100％人源化的Ⅲ型+XVII型胶原蛋白联合应用。

   原料和欧莱雅达成战略合作,在研布局顺利:公司的原料包含高端医疗植入级、医疗外用级、化妆品级原材料,2023年与欧莱雅建立战略合作,欧莱雅在其大单品"小蜜罐面霜二代"中添加了锦波生物的重组胶原蛋白原料。在研布局方面,(妇科用)重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于2023年年中向国家药监局进行产品申报,压力性尿失禁项目、面中部增容项目已接近临床尾声。

   盈利预测与投资评级:公司是我国领先的功能蛋白企业,一体化布局重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产业链。根据积极的市场反馈,我们将公司2024-25年归母净利润从4.99/6.90亿元上调为5.14/7.15亿元,预计2026年归母净利润为9.09亿元,分别同比+71.32％/+39.17％/+27.21％,当前市值对应2024-26年PE为31/22/18X,维持"买入"评级

   风险提示:行业竞争加剧,产品推广不及预期,北交所流动性风险。