艾比森(300389):LED显示展风采,大屏出海创先锋-公司深度报告

专注LED显示应用,产品远销海外市场。艾比森创立于2001年,2014年成功上市,目前已成为全球领先的至真LED显示应用与服务提供商,提供全系列LED大屏显示产品及专业试听解决方案,下游应用包括体育赛事、舞台演出、广告等场景。2023年公司实现营业收入40.5亿元,同比增长45％;实现归母净利润3.2亿元,同比提升59％。我们认为,公司在海内外均有较高的品牌形象,有望跟随行业需求复苏而充分受益,此外公司新增布局储能业务,预计将带来较大增量市场。

   降本+技术创新驱动,Mini/MicroLED进入放量期。我们看到,当前LED显示屏市场需求正逐步回暖,根据中商产业研究院预测,2024年市场规模将达到634亿元,同比提升18％。行业内催化来看,1)小间距LED价格逐步下探,需求及份额增长较快。根据洛图科技数据,23Q3中国大陆小间距LED屏市场均价为1.4万元/平方米,环比下滑5.3％,成本下滑推动LED产品由高端市场下沉,带来增量需求,23Q3中P1.6以下间距段市场份额为30％,同比增长6％。2)MiniLED进入放量期。相较于传统LCD,MiniLED背光具备更高亮度、更低功耗以及更优质的自然显示效果,显示效果接近OLED的同时,具备更优的经济性,我们认为其未来发展主要是在中大屏市场加速渗透和对小间距屏的替代。3)MicroLED在大型显示屏和智慧手表应用率先落地。Micro-LED系高密度集成的LED阵列,阵列中的LED像素点距离在10微米量级,每一个LED像素都能自发光,目前率先在大型显示屏和智慧手表中应用,根据TrendForce预计,2027年MicroLED芯片产值将达6亿美元。

   前沿布局COB/MIP封装技术,竞争优势显著提升。公司布局的COB封装模式在可靠性、可视角度和光效等方面均具备较大优势,通过研发不断提升显示效果并降低成本,而MIP领域亦有产品完成验证和试产,预期同COB产品具备较强协同效应。市场表现方面,公司营收及净利弹性显著高于可比公司,在增量市场下预期能抢占更多市场份额;此外,公司深耕海外市场,签单规模疫后恢复迅速,2022年已达35亿元,同比提升17％,高规模的签单预示公司良好的增长势头仍将持续。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司在2023/2024/2025年分别实现营业收入40.5/60.9/82.7亿元,同比增长44.7％/50.5％/35.8％,实现归母净利润3.23/4.61/6.23亿元,同比增长58.9％/42.8％/35.3％。艾比森作为海内外LED领军企业,随行业复苏带来的业绩增长确定性较强,此外公司布局储能业务打开第二增长曲线,当前估值显著低于可比公司均值,具备较强吸引力。首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:储能业务开展不及预期;LED下游需求复苏不及预期;行业竞争加剧。