君亭酒店(301073):新店进入盈利期,君达城带来增量空间-公司更新报告

本报告导读:增量直营店如期落地,快速爬坡后贡献增量业绩将驱动基本面明显改善。将借助社会化资金体外孵化项目,实现高效扩张。

   投资要点:直营落地贡献增量业绩,借社会资本加速扩张,增持。维持2023年EPS预测0.23元,上调公司2024/25年EPS至0.77/1.04(+0.14/+0.10)元,公司处于快速成长期,且具备高端度假品牌心智优势,给予公司高于行业平均38xPE估值,维持2024年目标价29.14元。

   度假心智+运营资源禀赋独特,差异化竞争。①君亭集团旗下品牌具备占据消费者高端度假品类心智的能力,作为本土品牌相对稀缺。②君亭直营门店运营能力强,数据绝对值与恢复度均处于第一梯队。③君亭新产品兼顾商旅和度假客群,需求稳定性高于纯商旅。君亭旗下约400家酒店中,度假酒店有250家左右,数量超过商旅酒店。

   增量直营店如期落地,将显著增厚业绩。①直营门店的拓店节奏以及运营质量,始终是公司业绩释放的决定性因素。②7家新增直营店增量业绩敏感性测算:中性假设下,稳态净利润贡献增量5,217万元;

   乐观情景7,788万元,保守假设2,391万元。③存量直营店有望受益ADR提升以及运营效率提高,利润贡献相比19年进一步提升。

   运营与资本双轮驱动,潜在增量空间大。①高端酒店发展是运营+资本驱动的非线性增长,君亭正逐步从酒店运营发展成为酒店资产管理公司。②君亭探索业主投资端的金融产品化,本质上是购买金融产品,底层资产和收益为多个门店运营回报。能够降低投资门槛,并分散单一项目风险。③后续体外孵化项目存在注入可能性,将带来增量。

   风险提示:金融产品化的监管风险、体外项目注入不确定、竞争风险。