普源精电(688337):盈利能力提升,关注24年新品放量-年度点评

3月20日,公司发布23年年报,23年公司实现收入实现收入6.71亿元(同比+6％)、归母净利润1.08亿元(同比+17％);其中Q4单季度实现收入1.98亿元(同比-9％),实现归母净利润0.40亿元(同比-6％)。

   多因素影响,全年收入增速有所下滑。根据公告,23年公司营业收入同比增长6％,增速相比22年下滑主要系中高端仪器验证周期长、汇率波动影响。23年9月公司正式发布13GHz带宽示波器,随着公司该产品订单逐渐落地,公司收入增速有望在24年恢复高增长。

   高端仪器放量驱动,全年毛利率大幅增长。根据公告,23年公司毛利率为56.45％,同比+4.06pcts,主要得益于高端仪器收入占比提升;根据公告,23年高带宽(带宽≥2GHz)和高分辨率(垂直分辨率≥12bit)数字示波器收入占比达到54.29％,相比23H1提升了4.77pcts;高端仪器推动公司整体盈利水平保持较高水平。随着新品持续放量,整体毛利率水平有望进一步提升,我们预计24-26年公司毛利率为58.4％/59.9％/61.2％。

   重视研发、保持高投入,搭载自研技术平台数字示波器占比提升。根据公告,23年公司研发费用达1.43亿元,同比+13.7％;研发费用率达到21.3％,公司研发投入长期处于高位,构筑长期核心竞争力,23年自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为76.03％,同比+5.64pcts。

   拟收购耐数电子,多维度实现协同效应。1月8日,公司拟定以发行股份及支付现金的方式购买北京耐数电子100％的股权。耐数电子专注于数字阵列系统的研发与应用,为遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信等领域提供专业的电子测量设备及系统解决方案,我们认为本次收购有望强化公司解决方案能力。

   盈利预测

   根据公告,我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入为8.95/10.91/13.09亿元,归母净利润为1.49/2.02/2.60亿元,对应PE为48/35/28X,维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、限售股解禁风险、汇率波动风险。