长川科技(300604):行业景气逐季回升,关注新产品放量节奏-公司研究报告

2023业绩承压;展望2024行业景气逐渐回暖,新产品有望打开公司新的增长空间。

   2023E业绩承压。公司2017年4月17日在深交所创业板挂牌上市,致力于提升集成电路专用装备技术水平、积极推动集成电路装备业升级,主营产品包括测试机、分选机、探针台、AOI设备和自动化设备。2022年收入25.77亿元,同比增长70.49％;扣非后归母净利润3.95亿元,同比增103.94％。

   受全球宏观经济环境、行业周期变化等因素影响,客户需求放缓,导致2023年度营业收入有所下滑;且公司加大高端测试设备的研发投入,积极开拓高端市场,研发费用等各项期间费用较上年同期增加较多,导致利润有所下滑。

   预计2023E实现扣非后归母净利润为亏损8300万元到亏损6500万元。

   SLT分选机部分核心技术指标已达到国际一流水平,三温产品可应用更高端产品领域。SLT分选机是公司的成熟产品,2017年量产,历经6年技术沉淀和发展,部分核心技术指标已达到国际一流水平。其中CS800T系列是具备三温大功率ATC功能的SLT测试分选机,广泛应用于5G、车规级MCU、AI、CPU、网络芯片等产品测试;CS1612系列是高端柜式三温SLT测试设备,具备192工位并测能力,适用于存储、SoC、POP等产品测试。我们认为应用于高端的5G、车规级MCU、AI、CPU、网络芯片、SoC等产品测试的SLT分选机将助力公司适应先进芯片的升级迭代而不断发展、成长。

   公司的D9000数字测试机显著缩小了与国际一流装备供应商的技术差距。公司的D9000数字测试机可以提供包括晶圆测试和用于微控制器、无线设备和蜂窝通信芯片等终测方案,在测试质量、测试效率和测试成本管控等方面均达到国内领先水平,并显著缩小了与国际一流装备供应商的技术差距。目前D9000数字测试机可广泛应用于汽车和消费电子领域,提供领先的SoC、MCU器件测试解决方案,数字板卡通道密度可达单板256个数字通道。

   盈利预测与投资建议。我们预测公司2023E-2025E收入分别为19.58亿元、30.71亿元和42.25亿元,同比增-24.02％、56.89％、37.54％;归母净利润分别为0.49亿元、4.67亿元和8.07亿元,同比增-89.37％、853.92％、72.59％。

   结合可比公司估值,给予长川科技PE(2024E)35x-45x,对应合理市值区间163.60亿元-210.35亿元,每股合理价值区间为26.25元/股-33.75元/股,首次覆盖给予"中性"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、研发进度不及预期、下游客户拉货节奏放缓或减少拉货、新产品研发迭代进度不及预期、电子终端产品需求不及预期、下游封测厂资本开支低于预期等。