招商蛇口(001979):净利润重新恢复增长,高比例分红回馈股东-2023年报点评

事件:公司发布2023年年报。2023年公司实现营收1750.1亿元,同比下降4.4％;归母净利润63.2亿元,同比增长48.2％,业绩符合预期。

   营收同比略有下降,归母净利润恢复增长。2023年公司营收略有下滑,但归母净利润同比增长48.2％,原因主要有:1)计提资产减值损失、信用减值损失同比减少62.6％;2)结转项目权益比例提升,2023年少数股东损益占净利润比重为30.6％,较2022年的53.1％大幅下降;3)融资成本下降,公司2023年财务费用同比减少53.5％。

   销售跻身行业前五,坚持核心城市深耕策略。截至2023年12月31日,公司全年签约销售面积1223.4万平、销售金额2936.4亿元。根据克而瑞数据,公司2023年销售额排名第5位,同比上升1位,在行业波动中呈现出较强的稳定性。公司销售聚焦高能级城市,"强心30城"签约销售额占比高达91％。此外,公司在全国13个城市进入当地流量销售金额TOP5,其中,上海、苏州、合肥、长沙、南通排名TOP1。

   投资聚焦高能级城市,一线城市投资额达51％。截至2023年12月31日,公司全年获取55宗地块,总计容建面590万平,总地价1134亿元。公司全年权益拿地金额占比75.9％、较2022年增加16.2pct,投资强度38.9％,较2022年的43.6％略有下降,但在TOP20房企中仍处前列。从拿地布局看,在"强心30城"、"核心6+10城"的投资金额占比分别达99％、88％,在一线城市的投资占公司全部投资额的51％。优质的土储有助于公司未来销售稳健增长。

   融资成本进一步下降,高比例分红回馈股东。公司紧抓LPR下行的市场窗口,充分发挥信用优势进行高息债务置换,资金成本显著降低,全年综合资金成本3.5％,较年初降低42BP,处于行业绝对低位,融资优势明显。此外,公司上市以来始终保持高分红,2015-2022年年均分红率达40.8％,此次公司拟每10股派发现金红利3.2元(含税),现金分红比例进一步提升至45.9％,充分体现公司在兼顾业绩增长及高质量可持续发展的同时,持续提升股东回报。

   盈利预测与投资评级:我们根据公司2023年年报情况,小幅下调其2024/2025年归母净利润至93.6/115.5亿元(前值为100.2/140.5亿元),2026年归母净利润为135.3亿元,对应EPS为1.03/1.27/1.49元,对应PE分别为9.2X/7.5X/6.4X。公司作为地产龙头央企,销售稳健富有韧性、跻身行业前五,投资聚焦高能级城市,我们看好公司中长期发展,维持"买入"评级。

   风险提示:毛利率修复不及预期;市场景气度恢复不及预期。