中航光电(002179):业绩稳定性强,提质增效推动利润弹性持续释放-年度点评

事件:公司公告2023年年报,实现营收200.72亿元(YOY+26.75％),归母净利润33.39亿元(YOY+22.86％),扣非归母净利润32.45亿元(YOY+23.73％)。毛利率37.95％,较去年同期增加1.41pct,净利率17.61％,较去年同期减少0.71pct。

   点评:业绩稳定性强,提质增效推动利润弹性持续释放,毛利率进一步增长,净利率下滑主要受股权激励费用摊销影响。报告期内,公司防务领域互连方案供应商首选地位持续巩固;通讯与工业业务经营质效取得新成果,数据中心、石油装备、光伏储能等领域实现高速增长;新能源汽车业务主流车企覆盖率持续提升;国际化布局持续加快。分业务看,电/光连接器/液冷营收分别同比增长27.17％/27.26％/21.35％。费用端,期间费用率19.49％,比去年同期增加2.41pct,主要因受股权激励摊销金额增加影响管理费用同比增长46.52％,同时研发费用同比增长37.55％,研发投入主要包括新能源车载动力系统平台化大电流连接器及组件、数据中心用液冷冷板组件等。资产端,应收账款较去年期末增加69.25％,主要因营业收入快速增长所致;存货减少22.64％;合同负债减少50.16％。现金流端,经营活动产生现金流量净额30.88亿元,同比增长45.79％,主要因创新应收账款管理模式,销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增长21.59亿元。华南产业基地项目项目进度76.73％,基础器件产业园项目(一期)投资进度99.33％,两项目规划项目达到预定使用状态日期分别为2024年12月31日和3月31日。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年EPS为1.92/2.41/2.95元/股,看好公司所处连接器赛道景气度持续提升,防务领域信息化建设协同通讯工业及新能源领域需求共振,液冷解决方案持续拓展,维持合理价值55.87元/股不变,维持"增持"评级。

   风险提示:市场拓展不及预期,装备需求及交付低预期,政策调整等