中矿资源(002738):收购Kitumba铜矿及Tsumeb冶炼厂,开启铜资源布局-事件点评

事件:2024年3月14日,公司拟以合计基准对价5,850万美元现金收购Momentum持有的JunctionMiningLimited50％股权和Chifupu持有的Junction15％股权。

   Junction主要资产是位于赞比亚的Kitumba铜矿项目。本次交易完成后,公司将拥有Kitumba铜矿项目65％的权益。

   收购Kitumba铜矿及Tsumeb冶炼厂,开启铜资源布局。1)矿端,Kitumba铜矿项目目前处于待开发阶段,根据2015年资源量估算报告显示,Kitumba铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2,790万吨,铜金属量61.40万吨,铜平均品位2.20％,单吨铜对价约147美元/吨。2015年可研报告显示,Kitumba铜矿C1现金成本为1.6美元/磅(约3527美元/吨),All-in现金成本为1.93美元/磅(约4255美元/吨),成本具备较强的竞争力。矿区内已探获区域之外仍存在Kakozhi、Mushingashi和Mutoya等数处重力和磁异常与激电异常及土壤地球化学异常区,已有工作表明异常区发育有相同类型的IOCG型铜矿化,具有良好的成矿潜力与找矿远景,矿山收购完成后,公司计划启动外围找矿工作,并对Kitumba铜矿项目进行可行性研究工作,根据可研工作成果确定下一步开发规划。2)冶炼端,拟以4900万美元收购Tsumeb铜冶炼厂,2023年铜冶炼产量18.9万吨,24年产量指引为20-23万吨,23年单吨铜冶炼现金成本为414美元/吨。

   锂板块成长性持续兑现。1)锂盐端,23年11月春鹏新材3.5万吨锂盐成功点火投料试生产运行,公司电池级锂盐总产能达到6.6万吨/年(其中6000吨为氟化锂),规划2025年实现10万吨高纯锂盐产能。2)矿山端,Bikita具备200万吨透锂长石+200万吨锂精矿产能,Tanco矿山18万吨锂辉石产能,计划投资建设加拿大Tanco矿区100万吨/年采选项目,当前已经可以实现6万吨锂盐完全自给目标。

   盈利预测及投资建议:我们下调23-25年公司锂盐出货均价假设分别为24、10、10万元/吨,预计公司2023-2025年净利润分别为24.00、14.65、19.23亿元(23-25年净利润预测前值为34.66、39.10、49.30亿元),按照当前298亿市值计算,对应PE分别为12.4、20.3、15.5X。维持公司"买入"评级。

   风险提示:主营产品价格波动风险;项目建设进度不及预期;新能源汽车销量不及预期;供给端产能释放超预期;需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后;核心假设条件变动造成盈利预测不及预期;研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。