中航光电(002179):业绩稳健增长,民用领域多点突破-年报点评

23年归母净利润同比增长22.86％,维持"买入"评级中航光电发布年报,2023年实现营收200.74亿元(yoy+26.75％),归母净利33.39亿元(yoy+22.86％),扣非净利32.45亿元(yoy+23.73％)。其中Q4实现营收47.15亿元(yoy+39.34％,qoq+2.48％),归母净利4.46亿元(yoy+2.92％,qoq-52.61％)。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.93、2.32、2.72元(前值2023-2025年1.58、1.99、2.44元)。可比公司24年Wind一致预期PE均值为21倍,考虑公司是行业龙头,技术水平较高,同时公司在新能源汽车领域进展良好,市场空间有望扩大,给予公司24年24倍PE,目标价46.27元(前值55.72元),维持"买入"评级。

   各项业务保持增长,毛利率水平稳中有升23年公司电连接器及集成互连组件收入同比增长27.17％;光器件相关业务收入同比增长27.26％;液冷解决方案及其他产品收入同比增长21.35％,各项业务均保持了良好增长。23年公司防务业务互连方案供应商首选地位持续巩固,综合竞争力稳步提升;民用高端制造业务在数据中心、石油装备、光伏储能等领域实现高速增长;新能源汽车业务主流车企覆盖率持续提升,全年实现多个项目定点。23年公司整体毛利率37.90％,较22年提升1.41pct,各项业务毛利率稳中有升。其中电连接器毛利率40.92％,提升0.86pct;光连接器毛利率26.44％,提升3.71pct;液冷及其他业务毛利率31.12％,提升1.91pct。

   整体费用率小幅增加,研发投入保持较高强度23年公司费用率19.49％,较22年提升2.41pct。其中销售费用率2.66％,较22年提升0.01pct,基本稳定;管理费用率6.64％,较22年提升0.90pct,主要系股权激励摊销金额增加所致;研发费用率10.95％,较22年提升0.87pct,研发费用金额较22年提升37.55％,近年来公司持续加强创新驱动,强化科技赋能,科技创新成果取得新突破,研发费用已稳定在10％以上。

   产能建设顺利,加大对子公司投资力度增强核心竞争力2023年公司加速推进现代化产业能力建设,基础器件产业园(一期)工程顺利竣工,华南产业基地(一期)开启高端制造新征程,高端互连科技产业社区、民机与工业互连产业园全面开工。产能建设有望破除公司产能瓶颈,创造规模效应;24年公司计划向沈阳兴华、中航富士达等5家子公司投资23.7亿元,进一步增强子公司能力,进而提升公司整体核心竞争力。

   风险提示:军品业务需求不及预期;新能源汽车等民品业务拓展不及预期。