赛轮轮胎(601058):新建项目落子印尼,全球化布局持续完善-点评报告

事件:2024年3月12日,公司发布关于投资建设"印尼年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目"暨对相关子公司增资的公告,公司拟于印尼中爪哇省德马克市佳腾工业园建设年产300万条半钢子午线轮胎、60万条全钢子午线轮胎、3.7万吨非公路轮胎的项目,项目投资总额25,144万美元,其中自有资金比例50.00％,项目建设期21个月。新增产能以印尼本地市场销售为主,兼顾周边国家和地区。该项目拟由公司全资子公司赛轮新加坡在印尼设立的全资子公司具体实施。

   项目预计实现年平均营业收入27,021万美元,实现年平均净利润6,689万美元。根据财务分析评价结果,项目净利润率为24.76％,项目投资回收期为4.88年。

   投资要点:印尼资源丰富+轮胎需求量高,公司全球化布局持续完善印尼轮胎工业发展得天独厚。印尼坐拥天然橡胶资源,同时石油、天然气资源储量十分可观,劳动力资源丰富,用工成本较低,因此当地轮胎工业发展得天独厚。此外由于地理位置特殊,交通运输便利,位于亚洲和大洋洲、太平洋和印度洋的交通枢纽,控制着关键的国际海洋交通线,具有贸易优势。公司新建项目所在地印尼中爪哇省德马克市佳腾工业园,陆运及海运时间短,进一步降低运输成本。

   印尼项目拟建设年产300万条半钢子午线轮胎、60万条全钢子午线轮胎、3.7万吨非公路轮胎的项目,新增产能以印尼本地市场销售为主,兼顾周边国家和地区。公司作为中国第一家在海外建厂的轮胎企业,拥有丰富的海外项目建设及运营经验。本次在印尼建设轮胎生产工厂,可以更好的获取海外市场机会及满足海外市场需求,并通过积极响应下游客户需求,不断增强公司对下游客户的综合吸引力,从而加速带动公司产品产销量的提高。

   海外产能及国内非公路产能投产,将在2024年持续贡献增量2023年11月18日,公司越南工厂下线第一条巨型轮胎。2024年1月29日,据生意社消息,潍坊工厂10万吨非公路轮胎产能,目前除硫化车间还在进行设备安装外,其余车间均已投入生产。

   此外,公司印尼非公路业务亦实现较大突破。2023年9月21日,赛轮集团旗下特种胎品牌迈驰与印尼最大矿业公司PAMA签订长期战略合作协议,大大提升了品牌国际影响力。

   柬埔寨及墨西哥基地有序推进,看好长期成长性2024年1月29日,公司发布柬埔寨年产1200万条半钢子午线轮胎项目可行性研究报告,新建工厂项目建设期16个月,总投资22.47亿元,项目达产后年可实现收入人民币32.32亿元,年平均利润为7.30亿元。

   预计项目投资回收期为4.38年。

   2023年12月15日,赛轮新加坡与墨西哥TD签署了《合资企业协议》。

   根据《合资企业协议》,双方拟在墨西哥成立合资公司投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目。项目投资总额24,000万美元,其中:建设投资19,278万美元、流动资金4,509万美元、建设期利息213万美元。建设时间12个月,项目达产后,正常运营年可实现营业收入21,942万美元,净利润4,059万美元。根据财务分析评价结果,项目税后投资回收期为6.33年,项目净利润率为18.50％。该产能将主要面向于北美市场,有利于公司向北美地区客户提供更快捷、更优质的市场服务,提升对原北美客户的销售业务和开发潜在北美客户;项目的建设将进一步增强公司应对国际贸易壁垒的能力,对提升企业竞争力和市场占有率具有重要意。

   盈利预测和投资评级基于公司产能布局增加,我们调整了2025年的业绩预期,预计公司2023-2025年公司的归母净利分别为31.02、38.30和47.84亿元,对应的PE分别为15、12、10倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示项目投产不达预期;全球经济下滑;原材料价格大幅上涨;海运费价格大幅上涨;国际贸易摩擦加剧。