志邦家居(603801):业绩符合预期,整家战略加速发力-2023年度业绩快报点评

投资要点:

   结论:公司业绩符合预期,考虑下游需求增速放缓,下调2023-2025年EPS预测为1.36/1.57/1.78元(原1.45/1.66/1.83元),参考可比公司估值,下调目标价至25.12元(原28.37元),维持"增持"评级。

   业绩符合预期,利润增长稳健。公司2023年实现营收61.16亿元/+13.5％,归母净利润5.95亿元/+10.8％,扣非净利润5.48亿元/+10.2％。23Q4实现营收21.88亿元/+16.9％,归母净利润2.46亿元/+10.9％,扣非净利润2.24亿元/+11.5％。公司在产品端积极拓展新品类,木门墙板增长亮眼,品类连带作用逐步显现,在渠道端加码合作头部装企,通过拎包社区等方式挖掘存量市场。

   聚焦整家战略清晰,多渠道共同发力。公司于2024年1月先后签约华为全屋智能和天坛整装战略合作,2月推动志邦经典IP《男人下厨节》迭代升级为《男人恋家节》,意图将场景由厨房向全屋拓宽,契合整家一体化趋势,"29700整家魔方"凝聚7大核心优势和全空间灵活搭配,全品类一站式交付抢占市场,整装业务预计持续稳步增长。

   产能与渠道逐步配齐,南方及海外拓展可期。下游需求增速放缓背景下,定制家具对交付时效要求更高。公司依靠广州直营和清远工厂模式加强对南方市场覆盖,叠加销售网络逐步补齐,有望凭借高品质及强口碑在关键市场竖立标杆地位。2月品牌专卖店落子印度尼西亚、科威特两国,近年来海外业务延续高增,有望伴随品牌出海贡献增量。

   风险提示:下游需求修复不及预期;行业价格竞争导致盈利承压。