普洛药业(000739):加大研发投入,CDMO呈现α-年度点评

公司发布2023年年报:2023年实现营业收入114.74亿元,同比增加8.81％;归母净利润10.55亿元,同比增加6.69％;扣非归母净利润10.26亿元,同比增加22.73％。2023年第四季度:实现营业收入29.74亿元,同比减少0.67％;归母净利润2.04亿元,同比减少38.54％;扣非归母净利润1.99亿元,同比增加14.71％。

   财务比率总体平稳,研发投入加大。2023年公司研发投入6.25亿元,同比增长17.25％,研发费用率5.45％,同比+0.40pct。2023年公司毛利率25.66％,同比+1.76pct;净利率9.20％,同比-0.18pct;销售费用率5.74％,同比+0.66pct;管理费用率4.07％,同比-0.20pct;财务费用率-0.91％,同比+0.09pct。

   CDMO:表现亮眼,呈现α,后劲充沛。2023年实现收入20.05亿元,同比增长27.10％;实现毛利8.48亿元,同比增长31.04％,毛利率42.29％。

   项目、客户数量保持增加:2023年公司报价项目905个,同比增长10％;

   进行中项目736个,同比增长40％,其中,商业化阶段项目285个,同比增长26％,包括人用药项目200个,兽药项目46个,其他项目39个;

   研发阶段项目451个,同比增长51％。2023年公司API项目共82个,同比增长49％;其中18个已经进入商业化阶段,10个正在验证阶段,54个API项目处于研发阶段。2023年公司已与414家国内外创新药企业签订保密协议。

   先进产能陆续投产:CDMO多功能中试车间已投入使用,可充分满足临床前期到临床期的生产需要;高活化合物车间已投入使用,配有两条中间体大线,和两条API小线,已经完成若干个高活项目,并与客户形成合作;还新增了两条流体生产线。

   能力圈持续拓展:公司与臻格生物签署战略合作框架协议,共同打造payload及linker技术平台,为客户提供ADC药物一站式CDMO服务。

   原料药:增强竞争力,拓展新品种。2023年实现收入79.87亿元,同比增长3.23％;实现毛利14.03亿元,同比增长8.63％,毛利率为17.56％。随着公司先进制造能力不断提升,公司原料药中间体业务市场竞争力持续增强。其中,中间体业务保持增长态势,战略品种市场份额稳中有升。原料药业务新客户开发进展良好,新增客户25个。同时,公司积极拓展新品种,2023年公司新增9个API品种注册获批,15个原料药品种递交国内外DMF。

   制剂:加快推进"多品种"策略。2023年实现收入12.49亿元,同比增长15.69％;实现毛利6.64亿元,同比增长17.94％,毛利率为53.14％。公司加快推进"多品种"发展策略,已立项25个新项目并在持续新增中,涉及抗感染类、心脑血管类、中枢神经系统类、化痰利胆类等多个领域。公司新增盐酸金刚烷胺片、盐酸安非他酮缓释片等6个品种,5个制剂品种递交国内注册申请。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司持续推进投入研发,不断提升市场竞争力,三大业务并行发展,CDMO呈现α趋势,成长后劲充沛。我们预计公司2024-2026年归母净利润为11.7/13.4/15.6亿元,同比增速为10％/15％/17％,对应PE为14/12/10倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业政策变动、药品研发注册、环保安全、市场竞争加剧、地缘政治等风险。