学大教育(000526):提速还款,有望驶入发展快车道

公司近日向紫光卓远偿还借款本金5000万元,截至目前对紫光卓远剩余借款本金约5.6亿元公司对紫光卓远借款可追溯至2016年对学大美股私有化及A股重组上市事宜,彼时实际借款23.5亿元;后学大教育通过以自有现金流等方式还款,优化公司债务及财务结构。

   公司在2023年向紫光卓远偿还借款本金4亿元及所对应利息约2304万;2016年公司借款总额23.5亿,至17年底偿还本金5.35亿元,2018-22年公司分别偿还本金0、2.5、0.3、4.4、0.8亿元;本次继续还款0.5亿元,剩余5.6亿元。

   对于本次还款我们认为:1、有望持续显著减轻公司财务费用,增厚归母利润;据wind,2021-22年公司财务费用分别为0.89亿元、0.66亿元、23Q1-3为0.45亿元;伴随财费及其他关联费用降低,学大业绩规模及潜力或将逐步露出;2、有效体现教育资产强现金流属性;2016年以来学大已偿还近20亿元;侧面印证公司抗风险能力及现金流实力。

   公司一方面保持个性化教育优势及品牌形象,随着经营环境逐步改善,个性化教育需求提升,有望推动公司经营业绩稳定增长;同时,深入推进职教、文化阅读等业务,夯实核心竞争力。另一方面,公司持续推进管理组织优化,提升内部精细化管理水平,加强成本管控,优化运营组织和经营效率。目前,公司个性化学习中心240余所,覆盖主要一、二线城市,并辐射三、四线城市,并能通过科技赋能,将单一的线下或线上教学活动拓展为立体化的双线融合教学,升级智能化教学服务系统,提升线下校区业务能力。

   全日制学习基地致力于为高考复读生、艺考生等学生群体提供无干扰、无顾虑、无隐患的学习环境,根据学生实际情况全程安排个性化的教学进度和授课内容,使学生获得高效的学习体验。目前学大基本覆盖全国大中型城市;我们认为教培全国化发展窗口已显著收窄,现存机构或具备较强稀缺性及对未来成长锁定性。

   维持盈利预测,维持"买入"评级我们预计公司23-25年归母净利分别为1.45/2.20/2.90亿元,EPS分别为1.19/1.80/2.37元/股,对应PE分别为52/34/26X。

   风险提示:政策风险;新业务风险;管理风险;运营成本上升风险等