翔楼新材(301160):新增产能有序投建,精冲新材料龙头扬帆远航-深度研究

核心投资亮点

   翔楼新材是国内精冲新材料龙头企业,产品主要用于各类汽车精冲零部件、精密刀具、电气零部件等高端工业领域,是专精特新领域的隐形冠军。公司在技术工艺、产品质量、客户积累、产能规模等方面积累的优势,成为公司不断提高竞争力的护城河。为满足不断增长的市场需求,公司正在有序地推进新的产能建设,并计划持续加强中高端产品的拓展,进一步优化产品结构,助力公司量价齐升,实现高质量、可持续的增长。

   1.产品技术优势突出,具备较强的国际竞争力。公司深耕行业二十余年,积累了丰富的经验,技术工艺不断取得突破。目前公司常见产品技术指标已与国际精冲特钢材料巨头威尔斯集团(拥有近200年的历史,是全球最大的精冲金属材料企业之一)接近,达到世界领先水平。工艺技术的优势帮助公司在产业链中具备较强话语权,产品整体维持较高利润率水平,公司技术竞争力优势凸显。

   2.客户资源优质,且下游供应链相对封闭,进入壁垒较高。公司与慕贝尔、麦格纳、法因图尔、新坐标等多家国内外知名汽车零部件供应商建立了多年稳定的合作关系,产品已广泛应用于宝马、特斯拉、奔驰、捷豹路虎等国内外整车厂。同时,主机厂对精冲零部件的质量和稳定性要求较高,有一套完善且严格的审核体系,形成了一定的进入门槛。公司长期稳定的客户关系成为公司可持续稳定发展的重要资源。

   3.新增产能逐步实现,业绩增长前景明朗。安徽工厂一期项目预计于2025年陆续投产,产能达到4万吨。随着产能的有序释放和产品应用领域的扩大,公司的业绩和利润有望持续增长。另外,公司不断优化产品结构,特别是工业用及其他用途的精冲材料,由于前期基数较低,预计在2025年将迎来较高的收入同比增长,且毛利率有望与汽车产品持平,公司盈利能力有望提升。

   4.目前市场显著低估,看好长期投资价值,关注回调配置时机。选取汽车零部件供应链、专精特新及精冲、冲压属性的上市公司,发现公司ROE显著高于均值,显示出强于同业的盈利能力;而估值指标,如PE、PB显著低于行业均值。公司的成长属性及独特的市场价值尚未被充分认识,股价目前在回调低位,处于显著被低估的状态,看好公司长期投资价值,估值修复和业绩增长空间较大。

   目标价和评级

   公司专注于汽车和工业领域定制化精冲新材料需求,是细分领域专精特新龙头企业,具备较强的投资稀缺性。公司PE(2024E)为12.25,低于行业均值13.14。考虑到公司所处的汽车行业的高成长性,以及作为关键材料供应商的平台属性,有望受益于行业的高增长,展现出业绩弹性。同时,公司工艺壁垒、客户壁垒雄厚,预计将维持强者恒强的竞争优势。随着安徽工厂产能规模的扩大,公司业绩成长确定性强、增长空间广阔。我们认为公司合理PE估值在17.08倍(15.77=行业均值13.14×1.30,给予30％的龙头溢价),结合2024年收入利润预测,对应目标价45.95元,给予"买入"评级。

   风险提示

   1)下游价格波动导致利润率波动的风险;2)原材料市场价格波动的风险;3)市场拓展不及预期的风险。