横河精密(300539):品类延伸、客户拓展,汽车轻量化业务将放量-点评报告

事件:3月4日盘后,公司发布2023年年度报告。

   2023年公司归母净利润3387万元,同比增长21％

   2023年公司实现营业收入6.78亿元,同比增长1.43％;归母净利润3387万元,同比增长21.18％;扣非归母净利润3037万元,同比增长22.04％。其中,智能家电精密零组件4.2亿元(占比61.96％),同比下降1.76％;智能座舱精密组件0.48亿元(占比7.13％),同比增长3.45％;汽车轻量化内外饰件1.14亿元(占比16.77％),同比下降1.46％;金属零部件2940万元(占4.34％),同比增长1.31％。单2023Q4,公司实现营业收入1.78亿元,同比下降3.08％;归母净利润634万元,同比下降39.18％;扣非归母净利润756万元,同比下降14.63％。

   盈利能力提升,2023年销售毛利率、净利率同比分别提升0.27、0.62pct

   盈利能力来看,2023年公司销售毛利率20.88％,同比提升0.27pct;销售净利率4.84％,同比提升0.62pct。盈利能力提升主要系产品结构优化,高毛利率业务营收占比提升。单2023Q4,销售毛利率20.43％,同比下降4.29ct,环比提升0.48pct;销售净利率2.42％,同比下降3.35pct,环比下降2.34pct。费用端来看,2023年期间费用率约14.26％,同比下降0.19pct。其中,销售、管理、财务、研发费用率分别1.40％、6.43％、1.49％、4.94％,同比变动+0.14、-0.13、-0.07、-0.13pct。

   受益汽车智能化、轻量化趋势,公司汽车零部件业务有望实现快速增长

   智能化:公司主要提供汽车智能座舱零部件,如齿轮、精密结构件、加油小门执行机构、大扭矩车载执行器。受益汽车智能化,智能座舱行业快速发展。预计2026年国内智能座舱市场规模有望达2127亿元,2022-2026年CAGR约17％,渗透率有望从59％提升至82％。

   轻量化:汽车轻量化具备减排、提效等效果。乘用车每减重10％,对新能源车动能效果提升6.3％。汽车用改性塑料逐步从内饰件拓展至外饰件、发动机周边部件,用量逐步提升。随着新能源汽车渗透率持续提升,我们认为2025年国内新能源汽车塑料零部件的市场规模有望达627亿元,2022-2025年CAGR约34％。

   丰富客户资源构建核心竞争力,打造全球精密制造技术方案解决商

   公司模具制造技术具备高精密、高品质、高效率特点,技术水平全国领先。公司已凭借产品质量构建丰富且稳定合作的客户群体。智能家电领域,已与松下电器、卡赫、科勒、小米等企业深入合作;在汽车内外饰与智能座舱领域,已与上汽、吉利、极氪、比亚迪、延锋安道拓、华为等企业深入合作。

   盈利预测与估值

   预计2024-2026年归母净利润分别约0.56、0.89、1.15亿元,同比增长66％、58％、29％,CAGR=43％,对应PE35、22、17倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   1)竞争格局恶化;2)下游主机厂销量不及预期;3)行业空间测算偏差风险。