聚灿光电(300708):积极作为补齐红黄光LED产品短板,Mini/Micro LED稳步推进-事件点评

事件摘要:2024年3月5日,公司发布关于变更部分募集资金用途及新增募投项目的公告。根据公告内容,为提高募集资金使用效率,公司拟变更"Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目"的部分募集资金(共计80,000.00万元)用途,用于新项目"年产240万片红黄光外延片、芯片项目"(以下简称"本项目")的实施。本次变更后,剩余的募集资金将继续实施原有项目,原募投项目的资金缺口部分将由公司以自筹资金继续投入。公司"Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目"截至2023年12月31日,投入募集资金65.11万元,剩余募集资金108,089.91万元。

   扩建红黄光外延片、芯片项目,补齐全色系LED产品矩阵。公司多年来深耕GaN基高亮度LED外延片、芯片技术领域。以背光、高光效、银镜倒装等产品为代表的高端产品,受到市场的广泛认可,持续保持产销两旺。

   但是,随着小间距显示、全彩屏及RGB白光等等市场的快速崛起,红黄光与蓝绿光LED芯片产品在生产中的配合与协同愈发重要,全色系LED芯片厂商在竞争中的优势更加凸显。公司产品布局限于蓝绿光LED芯片产品,缺乏GaAs基的红黄光LED芯片产品,导致公司在Mini/MicroLED等新型显示技术快速发展的显示细分市场中发展受限。公司此次结合市场环境及未来战略规划的前提,审慎变更募集资金投资项目。不仅显著提升了公司全色系体系的竞争力,也为后续Mini/MicroLED项目的推进打下坚实基础。

   原有蓝绿光LED芯片产品产销两旺,公司业绩稳步增长。2023年,公司抓住疫后家庭装修、商业活动、文化旅游、大型商演和运动赛事等需求复苏机遇,加速LED产品库存出清。2023年全年LED芯片产量2,174万片,较2021年1,894万片增长14.78％,较2022年2,006万片增长8.37％。此外,公司2023年全年LED芯片销量2,194.7万片,产销率为100.96％,连续5年满产满销。截至报告期,公司存货规模为2.2亿元,同比下降24.33％。公司存货周转天数持续下降,最新数据为41.6天,显著领先于同行。应收账款规模为4.6亿元,同比小幅上升8.78％,应收账款规模随公司业绩增长小幅上升,保持良性增长趋势。得益于公司优秀的营销能力、严格谨慎的存货及应收账款管理策略,公司存货周转率、应收账款周转率等营运指标稳居业内首位。

   盈利预测与投资建议:预计公司2024/2025/2026年实现营业收入分别为27.7/29.8/32.7亿元,同比增长11.5％/7.6％/9.8％;实现归属上市公司股东的净利润分别为1.58/1.86/2.32亿元,同比增长30.7％/17.7％/24.6％,对应2024/2025/2026年的PE分别为38.9/33.0/26.5倍,同类可比公司三安光电/兆驰股份/乾照光电现价对应2024年的PE估值分别为51.4/10.9/67.1倍(基于Wind一致预期),考虑到公司未来红黄光外延片、芯片以及Mini/MicroLED产能的建设与释放,给予公司"增持"评级。

   风险提示:LED行业恢复不及预期、产能扩张进度不及预期、行业竞争加剧