金橙子(688291):激光加工控制系统领先企业,软硬件多方位布局打开成长空间-深度研究报告

公司是国内领先的激光加工控制系统厂商之一,国家级"专精特新"小巨人。公司是国内少有的同时掌握激光振镜和激光伺服这两条主流控制系统技术路线的公司,2022年公司振镜控制系统产品总发货数约占市场总量三分之一,在国内细分应用领域市场占有率保持第一。公司主要产品包括激光加工控制系统、激光系统集成硬件、激光精密加工设备,下游涵盖3D打印、消费电子、新能源、半导体、汽车等领域。2018-2022年,公司营收从0.70亿元增长至1.98亿元,CAGR为29.84％;2018-2022年,归母净利润从0.17亿元增长至0.39亿元,GAGR为22.70％。

   激光加工控制系统是激光设备控制环节,主要分为激光振镜控制系统和激光伺服控制系统。激光振镜控制系统主要用于高精度、高速度、微加工等高精密微加工领域,而激光伺服控制系统主要用于大功率、大幅面等宏加工领域。在激光振镜控制系统领域,公司处于国内领先地位,2020年市占率达到32.29％。在中低功率激光伺服控制系统领域,柏楚电子和维宏股份占据国内主要份额,公司将持续布局伺服控制领域,中长期来看有望打造第二成长曲线。

   发力中高端激光振镜控制系统,国产替代打开成长空间。激光振镜控制系统主要适用于小幅面、精密加工领域,除激光焊接、清洗等需要大功率激光器外,主要适用的激光功率集中在1.5KW以内,而在高端应用领域,目前主要由德国Scaps、德国Scanlab等国际厂商主导,公司研发高投入驱动,高端市场市占率有望稳步提升,国产替代空间较大。

   大力布局高端振镜业务,软硬件结合提升市场竞争力。公司激光系统集成硬件产品包括振镜、激光器、场镜及其他主要配备于激光加工设备上的各类硬件,该类产品客户为激光加工设备厂商,通常为公司控制系统客户。公司将重点投入振镜硬件研发,不断提升产品竞争优势,有望成为公司未来重要增长点。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营收分别为2.20亿元、2.73亿元、3.39亿元,实现归母净利润分别为0.44亿元、0.69亿元、0.94亿元,对应EPS分别为0.43元、0.68元、0.91元。参考可比公司估值水平,考虑到公司作为国内激光加工控制系统领先企业,积极拓展高端振镜硬件业务及伺服控制系统业务,并取得积极进展,凭借自身技术优势,市场份额有望逐步提升,首次覆盖,给予2024年40倍PE,目标价为27.20元,给予"推荐"评级。

   风险提示:中高端振镜系统拓展不达预期、高端振镜硬件业务拓展不及预期、激光伺服控制系统业务拓展不及预期。