老凤祥(600612):23年实现归母净利22亿同增30％,金价支撑下金饰消费趋势有望延续-年度点评

3月4日,公司发布2023年度业绩快报。2023年,公司实现营业收入714.36亿元同增13％,归母净利22.14亿元同增30％,扣非归母净利21.56亿元同增25％。单看四季度,公司实现营业收入93.70亿元同减1％,归母净利润2.50亿元同减27％,扣非归母净利1.76亿元同减50％,其中老凤祥典当公司起诉相关方返还当金1亿元,对方公司或进入破产清算程序,故对23年Q4业绩产生不利影响。

   从23年全年来看,公司深化"双百"行动综合改革,全力推动三年行动计划,持续推进渠道下沉、做精做细市场,不断提升市场覆盖面和占有率,取得23年佳绩主要受益于:①行业因素,据中国黄金协会,23年全国黄金消费量1089.69吨,同增8.78％,其中:黄金首饰706.48吨,同增7.97％;金条及金币299.60吨,同增15.70％,在一系列提振消费政策推动下,全国消费市场持续恢复回升,金银珠宝成为全年各商品零售类别中增长幅度最快的品类。②渠道方面,积极开拓市场。公司大力提升"藏宝金"、"凤祥囍事"主题店的市场布局,升级换新零售店主题形象,全年净增各类网点385家,截至2023年末公司拥有海内外营销网点共计达到5994家。③产品方面,配合门店调性提升,加强产品研发。公司不断在金饰产品设计、开发、生产上推陈出新,促进黄金首饰消费的提升。

   金饰龙头品牌力强,总经销深度绑定。作为内资黄金珠宝行业龙头、老凤祥品牌影响力持续向上,渠道掌控力进一步加强,海南金猊晓受让工美基金持有的5.58％老凤祥股权,深度绑定总经销。同时短期来看,春节期间黄金珠宝消费景气延续,商务部重点监测零售企业金银珠宝销售额同比增长23.8％。预计24年在金价支撑下,老凤祥作为行业龙头,销售趋势有望延续。

   投资建议:未来公司有望继续加强与省代之间联系,通过多类型门店(藏宝金、凤祥囍事等)提升品牌调性。考虑到23年Q4计提减值等因素,我们调整23/24/25年公司归母净利润预测至22/26/30亿,对应17x/15x/13xPE,维持"买入"评级。

   风险提示:业绩快报仅为初步测算结果,具体数据以公司正式发布的23年年报为准、金价波动风险、渠道扩张不及预期、产品推新不及预期、经济环境变化风险等