铭利达(301268):光储车一站式精密结构件供应商,墨西哥建厂拓展海外市场

业务覆盖四大领域,"一站式"精密结构件供应商公司业务覆盖光伏、安防、消费电子、汽车四大领域,为"一站式"精密结构件供应商。光伏、储能和新能源汽车业务在2023年持续增长,2023Q1-Q3总营收达到31.41亿,同比增长50.98％;实现归母净利润为2.92亿,同比增长32.45％;毛利率为19.94％,同比下降0.69pct;归母净利率为9.28％,同比下降1.30pct。

   主营业务下游多元,绑定各领域头部客户光伏:为公司主要业务,客户包括SolarEdge、Enphase、阳光电源等行业领先公司。光伏业务22年营收17.7亿,营收占比54.9％,毛利率21.7％,公司预计24年光伏业务同比增长30％。

   汽车:客户包括比亚迪、北汽新能源、宁德时代等知名厂商。22年营收8.0亿,营收占比24.7％。新能源汽车相关业务在23年前三季度增速较快,同比增幅超过80％,23年Q1-Q3销量已接近22年全年水平。安防:客户包括海康威视、华为、Axis、Bosch等国内外知名企业,22年营收3.65亿,营收占比11.32％。23年Q1-Q3安防业务同比有所下降。

   消费电子:客户包括PMI、NEC、Honeywell、飞毛腿集团等,22年营收2.34亿,营收占比7.28％。23年Q1-Q3消费电子业务同比有所下降。

   投资建设墨西哥铝挤压生产基地,积极拓展海外市场公司于2023年12月18日发布公告,公司将在墨西哥设立子公司,注册资本为100万比索,并在墨西哥投资建设铝合金挤压生产基地项目,计划购买土地面积约200亩,合计建筑面积约为10万平方米,用于生产光伏、储能和新能源汽车行业的铝挤型材、压铸和塑胶结构件产品,并开展型材和压铸结构件的加工业务。我们预计墨西哥工厂的建成将助力公司拓展海外客户,降低生产综合成本,提升公司在海外市场竞争力。

   盈利预测:考虑到光伏主业受下游大客户去库存、市场竞争激烈以及高基数等因素影响,增长有所放缓;消费电子和安防领域业务受下游需求影响也有所下滑。我们将公司23-24年营业收入预测由77.3/113.6调整至44.8/60.2亿元,预计25年营收为78.4亿元,将公司23-24年归母净利润预测由8.2/13.6调整至4.2/5.7亿元,预计25年归母净利润为7.5亿元,23-25年净利润对应当前PE为16/12/9X,下调至"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动,下游行业波动,市场竞争加剧,新能源车销量不及预期等