广立微(301095):推动"质量回报双提升",24年期待数据分析产品放量和硬件出海

公司近况公司发布《关于推动"质量回报双提升"行动方案》的公告。主要内容包括:1)专注主营业务,成为世界领先的集成电路EDA软件与晶圆级电性测试设备提供商;2)创新驱动发展,持续增强公司的核心竞争力;3)高度重视股东权益,强化投资回报;4)持续完善公司治理,加强规范运作;5)坚持公司价值为核心,提升信息披露质量。

   经营质量持续提升,股东回报或持续增强。我们认为公告从主业经营和股东回报两方面坚定展现公司发展信心,公司是国内EDA赛道的稀缺标的,聚焦半导体良率提升且持续拓展产品矩阵,近年来收入和利润均实现高速增长且高度重视股东回报,自2022年8月上市以来完成一次现金分红8000万元,占当年归母净利润的65.4％。

   评论软件业务:2024年展望数据分析平台实现放量。2023年受市场竞争因素以及客户预算影响,公司数据分析软件放量慢于预期。近年来公司在数据分析平台业务持续投入研发力量打磨产品,参与试用的头部芯片设计公司和晶圆厂持续增加,我们认为短期市场因素扰动或逐步消除,2024年公司数据分析软件产品有望凭借产品力和前期积累实现快速放量。

   硬件业务:在手订单充沛,2024年有望延续稳健增长。我们预计2023年公司硬件交付节奏基本符合预期,2023年硬件收入占比或有所提升。截至3Q23公司存货净值3.32亿元,我们判断公司WAT测试机在手订单充沛,看好2024年T4000系列WAT测试设备持续放量,同时高端T4100s系列在出海方面的进展值得期待。

   盈利预测与估值考虑到数据分析软件拓展慢于我们预期,我们下调公司2023/2024年收入15.7％/21.3％至4.85/7.25亿元,下调2023/2024年利润19.1％/20.4％至1.59/2.41亿元,首次引入2025年收入/利润10.65/3.92亿元。下调公司目标价15.7％至77.44元(基于2026年SOTP估值,软件业务40xP/E,硬件业务20xP/E,以9.8％折现至2024年),目标价较现价有21.0％上行空间,现价对应53.0/32.6倍2024/2025年市盈率。考虑到公司作为良率提升EDA和WAT测试机龙头企业,看好公司长期发展,维持跑赢行业评级。

   风险国际形势波动及行业波动风险;下游景气度下行致硬件需求不及预期;数据分析软件业务不及预期。