纳芯微(688052):业绩快报符合预期,关注新产品推出加速

2023年业绩快报符合我们预期纳芯微发布2023年度业绩快报,营业收入及归母净利润均符合我们预期:公司预计全年将实现营收13.11亿元(YoY-21.51％),对应4Q23单季度营收3.10亿元(QoQ+11.94％,YoY-21.31％);全年归母净利润-2.36亿元(YoY-194.21％),对应4Q23单季度归母净利润0.15亿元(YoY+72.41％,环比扭亏);预计全年归母扣非净利润-3.22亿元,对应4Q23单季度归母扣非净利润-809.9万元。

   关注要点四季度公司盈利能力改善得到进一步验证。4Q23公司预计实现营收3.10亿元(QoQ+11.94％),环比改善幅度加大。公司2023年营业收入未达2022年股权激励计划考核目标,据公司公告测算,4Q23公司股份支付费用冲回0.36亿元,剔除股份支付费用后4Q23归母净利润亏损幅度环比减小。我们认为四季度公司业绩环比改善原因主要系下游需求回暖,汽车电子领域维持较高景气度,叠加公司新产品持续放量,营收端有所改善。

   行业景气回暖预期叠加公司新产品布局推进,2024年公司业绩有望改善提升。据公司公告,2023年业绩承压原因主要系1)受宏观经济及半导体周期下行叠加下游客户去库存等因素影响,营收及毛利率下降;2)公司加大技术研发、市场开拓等投入,期间费用上升;3)股权激励计划,2023年公司预计摊销股份支付费用为2.21亿元,同比上升12.39％。展望2024年,我们预计随着工业等下游领域需求逐步见底回暖、海外厂商降价趋缓,行业整体景气度有望回升,同时叠加公司汽车、泛能源领域产品布局进一步完善,公司盈利能力有望改善提升。

   长期来看,我们看好公司在高景气赛道通过新产品布局、强化技术壁垒提升长期竞争力,实现持续增长。公司聚焦泛能源和车载电子两大赛道,陆续推出了磁线性电流传感器、智能隔离驱动、LED驱动等新品,可广泛应用在汽车电子、工业自动化和光伏领域。同时,公司维持较高研发投入,长期有望建立差异化优势、强化产品技术壁垒。

   盈利预测与估值考虑到下游复苏及公司降本增效,我们将公司2023年净利润预测由亏损2.72亿元调整至亏损2.36亿元,上调2024年净利润预测63％至0.36亿元,首次引入2025年净利润预测2.34亿元,维持跑赢行业评级。考虑到基本面无显著变化,我们维持公司目标价143.59元,对应2027年40倍P/E,当前公司股价对应2027年25倍P/E,目标股价较当前股价有23.1％上行空间。

   风险产品研发不及预期;国产替代不及预期;行业竞争加剧。