萤石网络(688475):结构优化效率提升,扣非利润高增长-公司点评报告

事件描述

   公司披露2023年业绩快报:2023年公司实现营业收入48.40亿元,同比增长12.39％,实现归母净利润5.63亿元,同比增长68.8％,实现归母扣非净利润5.53亿元,同比增长86.9％。

   事件评论

   营收保持较快增长,结构优化叠加效率提升使得公司扣非净利润实现大幅增长。公司2023年实现营业收入同比增长12.39％,其中Q1/Q2/Q3/Q4分别同比增长4.27％、14.14％、17％和13.87％,营收保持较快增长。根据洛图科技数据,2023年中国消费级监控摄像头市场销量达到5343万台,同比增长10.9％,萤石网络排在线上监测市场的第三,销量份额为7.8％,销量同比增长9.8％,保持头部市场地位,叠加公司境外业务持续拓展,以及云业务保持较快增长,综合使得公司规模扩展持续。在此基础上,公司积极拓展新品类,2023年10月公司推出两款采用具身智能理念研发的清洁服务机器人新品:AI扫拖宝RS20Pro和云视觉商用清洁机器人BS1。同时,受益于公司精益化的供应链管理,原材料成本下降,云平台业务、境外业务占比提升,渠道结构和产品结构优化等多方面综合因素,公司整体毛利率有所提升,使得公司2023年扣非净利润同比增长86.9％,其中Q4同比增长97.98％。

   公司加大研发投入推动产品迭代升级,同时积极加强电商布局,奠定公司增长的可持续性。公司持续聚焦核心优势,夯实技术研发,通过技术革新不断实现产品迭代,有计划地扩充产品品类及应用场景,公司在春季新品发布会上发布了一系列智能家居摄像机、智能入户、智能控制等新品,同时公司也在C端具身智能机器人方面做积极的布局沉淀和前瞻性预研。在此基础上,公司持续拓展和优化渠道建设,积极布局国内电商渠道,开拓抖音等内容兴趣电商的直播渠道销售,兴趣电商全线全面多点开花;同时公司积极推动海外布局,目前已在多个国家和地区实现线上与线下多渠道覆盖,渠道运营能力提升。

   投资建议:产品与渠道布局优化,规模与效率共振。公司当前"智能家居+云平台服务"双主业的"业务正循环"正逐步跑通,随着智能家居迈向全屋智能阶段,以家用摄像头为代表的家用智能视觉产品或将扮演更重要角色,而萤石是这一行业当之无愧的领导者,一方面是因为技术与研发实力过硬,另一方面是因为母公司在渠道与用户资源上均有扶持。

   长期看,萤石有望以智能硬件为基,乘云平台服务而上,延续智能家居行业市场领先地位。

   在此基础上,公司积极推动产品与渠道布局,营收增长提速,且盈利能力持续提升,预计公司2024-2025年归母净利润分别为7.11和8.95亿元,对应PE估值为36.94和29.33倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、宏观经济变化导致市场需求下滑的风险;

   2、行业竞争加剧及市场集中度提升的风险。