龙佰集团(002601):发布"质量回报双提升"行动方案,看好公司在钛产业链长期发展-公司点评报告

投资要点:

   公司公告:公司发布关于推动"质量回报双提升"行动方案的公告,主要内容包括:1)保持主业大力发展,以点带面协同前进;2)持续加大研发投入,巩固并扩大核心竞争优势;3)回报股东,义利共生、共享;4)完善公司治理,高质量信息披露;5)加强投资者沟通。

   稳固主业不断优化氯化法钛白粉,持续扩产钛矿和海绵钛完善钛产业链布局。据公司公告,目前公司主营产品钛白粉产能151万吨,海绵钛产能超5万吨,规模居世界前列,形成了从钒钛磁铁矿采选,到高钛渣、合成金红石等原料精深加工,再到硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉、钛金属等产品的全产业链格局。同时公司持续加大研发投入,加强技术攻关,据公司公告近3年累计投入研发经费近30亿元,率先掌握大型沸腾氯化法钛白粉技术,打破国外技术垄断;实现超微细粒级钛铁矿回收的工业化应用,攻破世界级难题。公司未来将固化以氯化法技术为主体的生产模式,逐步升级现有硫酸法工艺,对标国外钛白粉供应商。据公司公告,钛产业链方面,1)钛矿:公司将推进红格矿区两矿整合、徐家沟开发等钛矿新项目建设,十四五末有望实现年产铁精矿760万吨,钛精矿248万吨,钛矿总体自给率将达到70％左右;2)海绵钛:公司当前海绵钛产能超5万吨,24年产能将达到8万吨。据钛资讯,2024年以来公司两次上调钛白粉价格,累计上调价格1200元/吨,看好后续钛白粉景气修复带来业绩弹性。

   坚持稳定持续高分红,控股股东及管理层增持彰显对公司未来发展信心。公司本着"义利共生、共享"的原则,坚持稳定、持续、科学的分红理念,以良好的分红回报回馈支持公司发展的广大股东,据Wind数据,公司上市以来累计现金分红21次,累计向股东发放现金股利160.56亿元,近3年累计现金分红75.23亿元,近3年累计分红占比217.32％。

   上市以来公司持续发布股东回报规划,实行持续、稳定的利润分配政策,重视对投资者的合理投资回报,并兼顾公司的可持续发展。同时公司控股股东及管理层积极增持公司股票,据公司公告,2022年10月27日至2023年12月28日,公司控股股东及部分董事、监事、高级管理人员合计增持金额超9400万元,彰显对公司未来发展的信心及支持公司长远健康发展。

   投资分析意见:考虑到钛白粉景气修复较弱,下调公司2023-2025年归母净利润分别为31.50、40.50、50.54亿元(前值为35.41、60.45、72.47亿元),当前市值对应PE分别为14、11、9倍,可比公司安宁股份、钒钛股份2024年平均PE估值为14倍(Wind一致预期),给予公司2024年PE估值14倍,对应当前市值上行空间约27％,维持"买入"评级。

   风险提示:钛白粉景气下行;原料价格大幅波动;新建项目投产不及预期。