同花顺(300033):HithinkGPT正式发布,24年业绩有望改善-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年实现营收35.6亿元,同比增长0.1％;实现归母净利润14.0亿元,同比下滑17.1％;实现扣非归母净利润13.7亿元,同比下降15.3％。单Q4实现营收11.9亿元,同比下滑7.1％;实现归母净利润6.3亿元,同比下滑21.9％;实现扣非归母净利润6.1亿元,同比下滑19.5％。

   主业相对稳健,软件业务高增。分业务来看:1)增值电信业务相对持平,23年实现营收15.3亿元,同比下滑0.6％。2)23年全年两市总成交额合计达212.2万亿元,同比下降5.5％,广告及互联网业务受此影响,营收同比下滑11.0％至13.6亿元。3)受金融信创需求高增影响,23年软件销售及维护实现营收4.4亿元,同比高增53.5％。4)基金销售及其他业务全年实现营收2.4亿元,同比增长14.0％。

   持续加大研发投入,B+C端布局金融大模型。2023年,公司毛利率为89.1％,同比下滑0.52pp。销售/管理/研发费用率分别为14.0％/5.7％/33.1％,分别同比增长3.61pp/1.22pp/3.10pp,销售费用增长明显主要系公司为扩大iFinD等市场份额,加大销售推广力度;另外研发投入方面,公司集中资源对人工智能(AGI)大模型领域进行投入,尤其是加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。2024年1月,公司发布自研HithinkGPT,是国内首个通过备案的金融对话大模型。HithinkGPT大模型预训练金融语料达到万亿级tokens;在金融场景中表现出色。问财HithinkGPT大模型内测开启一周,C端注册排队人数突破5万人次;此外,公司还将面向B端客户开放大模型合作及平台试用体验,通过联合训练、模型微调、部署落地和SaaS等服务,"定制"大模型。

   现金流持续明显,前瞻指标合同负债蓄力增长。从现金流来看,公司全年销售商品和提供劳务的现金流入达到39.1亿元,同比+4.1％;单Q4销售商品和提供劳务的现金流入达到13.1亿元,同比+4.4％。前瞻性指标来看,2023Q4末合同负债为11.0亿元,同比+1.2亿元(+12.2％),较2023Q3末+3469万元(+3.3％),合同负债稳健增长,各项业务进展顺利。

   盈利预测与投资建议。考虑到公司作为金融信息服务龙头,随着市场活跃度稳步回升,主业将稳健增长;叠加公司AI布局相较可比公司遥遥领先,AI相关产品持续推进将打破业务边界,公司应当享受龙头和AI领先布局带来的估值溢价。预计2024-2026年EPS分别为2.88/3.29/3.72元,当前股价对应的PE分别为48/42/37倍,给予2024年58倍PE,对应的目标价为167.04元,维持"买入"评级。

   风险提示:市场交投活跃度大幅下滑、研发进度不及预期、市场监管政策变动、行业竞争加剧等风险。