拓荆科技(688072):产品力增强驱动业绩高增长,在手订单充裕保障未来增速-年度点评

事件描述

   2024年2月26日,拓荆科技发布2023年度业绩快报。2023年公司实现营收27.05亿元,同比增加58.60％;实现归母净利润6.65亿元,同比增加80.38％;预计实现扣非净利润3.13亿元,同比增加75.96％。(2022年为调整后财务数据)。

   事件评论2023Q4业绩大幅增长,盈利能力持续提升。公司持续高强度的研发投入,客户端应用工艺及产品不断增加,销售规模进一步扩大,2023Q4实现营收10.02亿元,同比增加40.33％;实现归母净利润3.94亿元,同比增加200.50％;实现扣非净利润1.37亿元,同比增加107.00％。2023Q4公司归母净利率为39.29％,扣非净利率为13.70％,同比分别增加20.9pct和4.4pct,规模效应逐步显现,盈利能力显著增强。

   高研发投入加速兑现,在手订单充裕保障后续增长。公司2019～2023年四年营业收入CAGR=81.14％,研发费用2019～2022年CAGR=72.09％,2023年前三季度研发费用为3.54亿元,同比增长60.33％。公司的快速成长得益于持续高强度的研发投入,产品能力持续增强,客户群体及工艺覆盖面进一步扩大。公司订单金额保持增长趋势,截至2023年年末在手订单金额超过64亿元(不含Demo订单),相较于2022年末的46亿元同比增加约39％,为后续业绩的增长提供保障。

   股权激励目标彰显增长信心。近期公司向2023年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票,首次授予数量为300万股,约占公司首次授予日公司股本总额的1.5941％;

   首次授予价格为140元/股;首次授予人数为697人。本次激励计划的考核年度为2024-2026三个会计年度,考核指标为营业收入增长率和净利润增长率。根据考核计划安排,公司以2022年营收和净利润为业绩基数,2024-2026年营收增长率的目标值分别为95％/160％/210％,净利润增长的目标值分别为106％/159％/211％。

   工艺拓展取得显著成效,深度受益国产替代窗口机遇。公司基于在薄膜沉积的技术积累,近年来不断横向拓宽产品框架,2023年公司在新工艺应用及新产品开发方面取得显著成效,PECVD设备、ALD设备、SACVD设备持续拓展工艺,量产规模不断扩大,销售收入大幅度提升;HDPCVD设备、混合键合设备表现出色,顺利通过客户端产业化验证,实现了产业化应用。公司目前产业化应用领域不断扩大,经营规模快速增长,规模效应逐步显现,凭借在技术领域和客户资源的积累,有望长期受益于国内半导体制造端国产替代的趋势,当下业绩和订单成绩展现好的开始。预计2025-2026年公司归母净利润分别为8.02亿元、10.96亿元,对应当前股价市盈率分别为45x、33x,维持"买入"评级。

   风险提示1、下游晶圆厂扩产不及预期;

   2、新品推出及验证节奏不及预期。