菲利华(300395):质量回报双提升;石英龙头在践行-事件点评

事件:公司2月29日发布"质量回报双提升"行动方案,通过:1)深耕主业,推进全产业链高质量发展;2)加强研发,加快发展新质生产力;3)以投资者为本,持续现金分红;实施增持与回购,提振市场信心;4)夯实企业治理结构;5)严格履行信披责任等有力措施,争做世界一流企业,奋力实现"长期、稳定、可持续"的股东价值回报机制。结合近期的回购公告,我们认为行动方案充分体现出企业对未来的发展信心和对投资者的重视,综合点评如下:

   深耕主业注重研发,全产业链布局卓有成效,高质量发展可期。公司立足于高端石英产品,产品广泛应用于半导体、航空航天、光学和光通讯等高新技术领域。公司历史悠久但历久弥新,不断完善产业链布局,为高价值化、差异化、长期可持续的发展道路奠定基石。1)成长:上市以来,公司持续保持快速稳健增长,其中2020～2022年,公司营收从8.64亿元增长至17.19亿元,复合增长率41.10％;归母净利润从2.38亿元增长至4.89亿元,复合增长率43.27％。2)研发:公司持续加大研发和创新投入,加快形成新质生产力。2020～2022年,研发投入复合增长率达到45.09％,2023年前三季度研发投入为1.53亿元,同比增长43.82％。公司长期研发投入有利于保持核心竞争力,在特种领域已有九个高性能复材项目研发成功,另有多型项目在研。同时,公司半导体制程用气熔石英玻璃材料已通过三大国际半导体原厂设备商认证,未来高质量发展可期。

   近三年分红率达65％;增持彰显长期信心,构建长效激励机制。1)分红:公司自2014年9月上市至今,连续九个年度实施现金分红,累计现金分红5亿元,总金额占期间累计净利润22.44亿元的22.30％。近三年(2020～2022年),公司累计现金分红(含回购)2.37亿元,近三年平均净利润为3.66亿元,累计现金分红(含回购)占比为64.71％。公司已在《公司章程》中明确制定了利润分配政策。2)增持:2月5日,公司公告实控人邓家贵先生和多名高管,拟自公告披露之日起6个月内,合计增持不低于人民币3000万元,增持计划正在实施过程中。3)回购:2月21日,公司公告回购报告书,拟使用自有资金5000万元～1亿元实施回购,本次拟回购股份将在未来被用于股权激励。公司已于2015年、2017年和2021年分别实施股权激励,着力构建长效激励机制。

   投资建议:公司是我国高端石英龙头,秉持"打造百年菲利华品牌,做国际一流企业"的企业愿景,实施两轮驱动,定位四大板块,提升五种能力。我们考虑到下游需求节奏,调整盈利预测,预计公司2023～2025年归母净利润分别是5.5亿元、7.0亿元和9.3亿元,当前股价对应2023～2025年PE分别是28x/22x/17x。我们考虑到公司较强的产品壁垒,给予2024年25倍PE,对应目标价33.75元,维持"推荐"评级。

   风险提示:募投项目建设不及预期、下游需求不及预期等。