阿特斯(688472):23Q4减值+仲裁损失影响业绩,24年光储协同增长稳健-2023年业绩快报点评

事件:公司发布2023年业绩快报,2023年营收513.1亿元,同增7.9％;归母净利29.0亿元,同增34.6％。其中Q4营收121.9亿元,同环降13.6％/6.3％;归母净利0.63亿元,同环降93.0％/93.1％,主要系:1)年底减值计提约3亿元(23年约9亿);2)与METKA的框架合同争议和解,产生3271万美元(≈2.35亿元)损失。考虑以上冲回23Q4归母净利约6亿元,业绩符合预期。

   2024年组件出货预计42-47GW、美国出货占15％+。公司预计2023全年出货30.15-30.65GW,同增约59-62％,23Q4组件出货7.6-8.1GW,环降2～8％,我们测算单瓦净利约6分(不考虑减值和诉讼),环降约5分。经营上持续加码TOPCon电池和对美出货,24年TOPCon出货占比60％+,美国出货占比预计15-20％,24年公司预计组件出货42-47GW,同增40-57％,N型放量+美国出货将给予公司组件利润有力支撑!。

   储能出货高速增长、24年预计出货6-7GWh。公司预计23Q4出货1.4-1.5GWh,确收0.86gwh(剩余约0.7gwh24年初确认)全年出货1.8-2GWh,同比略增。截至23/9/30拥有储能订单(含长期服务)超26亿美元,环比中报增长24％,订单储备约43GWh,环比中报增长65％,公司是市场上少有的集制造+EPC+运维一体的供应商,项目落地能力强,高盈利的美国出货占比高。我们预计24年大储出货6-7GWh,同增300％+。

   投资评级:考虑光伏价格竞争超预期,我们下调盈利预测,我们预计公司2023-25年归母净利润29.0/35.5/50.5亿元(前值为35.0/45.4/55.5亿元),同增35％/22％/43％,考虑公司24年N型组件进一步放量,同时美国大储进入业绩释放期,我们给予24年20xPE,目标价19.2元,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧,政策不及预期,汇率变动等。