同花顺(300033):费用增长弱化盈利能力,AI应用打开成长空间-2023年报点评

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   同花顺发布2023年报,报告期内实现营业收入35.6亿元,同比+0.1％,实现归母净利润14.0亿元,同比-17.1％。

   事件评论2023年弱市中公司经营稳健,费用投入增大弱化盈利能力。1)2023年,同花顺实现营业收入35.6亿元,同比+0.1％,实现归母净利润14.0亿元,同比-17.1％,公司营业收入维持平稳,盈利有所承压;2)盈利能力弱化的主因是费用高增,2023年同花顺管理费用、销售费用、研发费用分别为2.0、5.0、11.8亿元,同比分别+27.2％、+35.2％、+10.5％;

   3)分业务条线来看,增值电信服务、广告业务、软件销售维护、基金代销及其他分别实现收入15.3、13.6、4.4、2.4亿元,同比分别-0.6％、-11.0％、+53.5％、+14.0％,公司软件销售维护、基金销售及其他收入增长良好。

   弱市中平台流量略有回落,增值电信服务收入维持稳健。1)2023年市场环境整体震荡,市场热度不及去年同期。2023年两市日均成交额8764亿元,同比-5.3％,万得全A指数全年下跌5.2％,权益市场整体震荡;2)同花顺平台流量保持平稳,其客户端日均使用人数1447万人,同比-1.1％,周活跃用户数1936万人,同比-0.3％;3)弱市中公司广告收入有所回落,增值电信服务收入维持平稳,2023年,公司广告收入同比-11.0％至13.6亿元,毛利率同比-1.8pct至93.0％,增值电信服务收入同比-0.6％至15.3亿元,毛利率同比-0.1pct至86.1％。

   软件销售收入表现亮眼,基金代销份额稳中有升。1)软件销售维护业务方面,2023年,公司软件销售维护收入同比+53.5％至4.38亿元,毛利率同比+2.4pct至86.7％。2023年6月,证监会印发《证券公司网络信息安全三年提升计划》,鼓励券商加大信息技术投入,同花顺作为主要的券商前端行情系统供应商,未来有望持续受益于政策端推动下的证券IT需求释放;2)基金代销业务方面,2023年同花顺基金代销市场份额稳中有升,股票＆混合、非货基金代销市场份额分别+0.09pct、+0.02pct至0.72％、0.54％。

   成本端来看,研发及销售费用率显著提升。1)2023年,同花顺管理费用、销售费用、研发费用分别为2.0、5.0、11.8亿元,同比分别+27.2％、+35.2％、+10.5％,管理费用率、销售费用率、研发费用率同比分别+1.2、+3.6、+3.1pct至5.7％、14.0％、33.1％,公司研发及销售费用率显著提升,研发费用增加主要是AI大模型投入所致,而销售费用增长则是由于公司加大了营销推广力度。

   一方面,公司作为国内领先的互联网金融信息平台,有望率先受益于监管提升市场活跃度所释放的政策红利;另一方面旗下问财大模型的落地有望显著增强产品竞争力,开拓新的盈利模式。预计公司2024-2025年归母净利润分别为16.6亿元和20.4亿元,对应PE分别为44.0和35.6倍,维持买入评级。

   风险提示1、两市成交额大幅回落;

   2、监管政策收紧。