索辰科技(688507):收入实现较快增长,成立机器人事业部拥抱新机遇-年度点评

事件概述

   2月26日,索辰科技发布2023年业绩快报。公司于2023年实现营业收入3.22亿元,同比增长20.10％;实现归母净利润5777.91万元,同比增长7.45％,扣非归母净利润5175.83万元,同比增长92.96％。

   收入实现较快增长,研发投入持续加大

   收入端,公司2023年实现营业收入3.22亿元,同比增长20.10％,营收增速略低于股权激励目标,但仍保持较快增长,我们认为主要由于公司部分订单确认收入时点受下游军工影响产生波动。单Q4情况进一步验证,公司单Q4收入为2.70亿,同比增长17.30％,较前三季度放缓,我们认为公司递延的订单收入有望在24Q1确认。利润端,2023年归母净利润为5777.91万元,增速为7.45％,单Q4来看,公司归母净利润为0.95亿元,同比下降5.94％,主要由于公司仍处于高速发展及扩张期,23年公司持续加大研发投入用于项目研发和人才队伍建设。

   成立机器人事业部,民用领域拓展进展不断

   1)下游拓展方面:根据公司公众号,2月20日,公司成立机器人事业部,目标机器人仿真及力学控制业务。其中,力学控制业务将提供力觉-运动的闭环控制方案,包括多体动力学解算技术、六自由度力和力矩传感器,以及高精度的位姿测量系统等。力学控制是机器人运动中较为重要的环节,影响机器人行动稳定性及精确度。公司凭借CAE积累的结构力学物理理论、软件建模能力,有望实现产品性能的提升,长期来看有望伴随机器人行业实现放量。2)产品及推广方面:根据公司公众号,3月5号公司将发布仿真云平台新品,目前已跟上海交大、西安交大、北航等高校达成合作,进一步提升公司产品知名度,持续培养国内用户习惯。此外,公司不断拓展渠道端,如23年11月收购阳普智能、1月19日与青翼软件签署战略合作协议,民用领域拓展有望加速。

   国内CAE仿真软件龙头企业,多重驱动力保障业绩持续增长

   目前国内CAE行业遇双重机会,1)国产化:根据《中国工业软件产业白皮书(2020)》的统计,研发设计类软件国产化率约为5％,是工业软件中最容易出现"卡脖子"的环节,国产替代需求强、空间大。近年来,CAE相关工业软件国产化政策持续推出,CAE产品在航空航天、国防军工等领域的国产替代进程有望加速。2)产业结构升级:国内的产业结构升级离不开正向设计,而CAE为正向设计必须的软件之一,为CAE行业带来长期持续的成长驱动力。

   公司为目前国内CAE龙头企业,在产品的广度和深度上均处于国内较为领先的地位,公司未来的业绩驱动力主要为以下三点:1)军工数字化高景气度下,国防科技领域CAE国产化率的持续提升;2)民用市场的开拓。CAE软件基础技术具有通用性,特种领域技术和产品积累在民用市场能够复用,产品优势得以持续深化;3)推出云仿真平台,扩大潜在客户群体,优化商业模式。我们认为,短期来看,公司受益于下游国防科技领域国产替代的需求,业绩确定性强;中长期来看,公司布局新产品,开拓民用市场,优化商业模式,成长路径清晰。

   投资建议:

   CAE作为研发设计类工业软件中重要的一环,具有自主可控的战略意义。公司为国内CAE行业龙头,产品较全、产品性能对标海外龙头Ansys,具有稀缺性。短期来看,公司受益于下游国防科技领域国产替代的需求,业绩确定性强;中长期来看,公司布局新产品,开拓民用市场,优化商业模式,成长路径清晰,空间大。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为3.22/4.90/6.50亿,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为160.20元,相当于2024年20倍的动态市销率。

   风险提示:

   军用领域不及预期、民用市场拓展进度不及预期、市场竞争加剧。