华曙高科(688433):业绩增长符合预期,3D打印行业应用扩张促高增可期

事件:2024年2月26日,公司发布2023年年度业绩快报公告,预计2023年年度实现营业收入6.06亿元,同比+32.67％;实现归母净利润1.33亿元,同比+34.62％;实现扣非归母净利润1.22亿元,同比+36.60％。

   业绩增长符合预期,3D打印设备销售驱动增长。2023年度公司营业收入和净利润均实现稳健增长主要系由于3D打印设备销售增加所致。公司作为增材制造的领先企业,致力于为全球客户提供金属(SLM)增材制造设备和高分子(SLS)增材制造设备,并提供3D打印材料、工艺及服务。公司已开发20余款设备,并配套40余款专用材料及工艺,广泛应用于航空航天、汽车、医疗、工业模具等领域,未来随着上下游的技术进步与产业发展,3D打印在各行业的渗透率将持续提高,有望带动公司3D打印设备销量持续提升。

   3D打印下游行业应用扩张,3C新赛道前景可期。2023年7月,荣耀发布MagicV2折叠屏手机,成为了全球首款采用3D打印钛合金铰链的折叠旗舰机。这是3D打印首次在消费电子领域大规模使用,改变了过去3D打印"多品种、小批量"应用的常规认知。我们认为,3D打印下游应用场景丰富,蓝海市场尚待发掘,随着技术迭代和降本,3D打印将逐渐由军工向消费行业外溢,在3C、汽车、机器人等行业具备极大的应用潜力。

   公司积极拓展下游赛道,自主创新促客户多点开花。2023年公司为全球最大钛合金自行车制造航轮科技提供3D打印设备,生产钛合金自行车3D打印零部件;2024年1月,日本高尔夫设计公司全新钛合金高尔夫杆头Designer采用华曙高科金属3D打印技术,应用市场不断下沉。此外,2023年公司通过技术创新,推出FS511M和FS350M两款金属3D打印设备,以高效率、高质量、安全智能等优势,为3D打印在各行业新应用带来更多的可能,加速工业级增材制造批量生产进程,助力公司保持并扩大头部竞争优势。

   率先布局海外市场,产品性价比领先铸国际美誉。公司早在2017年及2018年先后在美国奥斯汀和德国斯图加特设立子公司,销售网络覆盖30多个国家和地区。并且在同等技术条件下,相较于国外公司,公司在大批量产业化规模制造方面具备明显的生产成本优势。2023年公司持续开拓海外市场,未来随着公司国际知名度的不断提升,公司海外业务有望贡献新增量。

   募投扩产把握机遇,打开成长天花板。公司2021年产能利用率已达112.63％,现有生产产能已不能满足业务快速发展需要。公司于2023年IPO募集资金并用于增材制造设备扩产能项目,截至2023年12月底已投入进度50.04％,预计将于2024年12月完工,达产后预计新增381台3D打印设备,将有效解决产能瓶颈,助力公司高速扩张。

   投资建议:公司作为国内金属3D打印+高分子3D打印领域的领先企业,同时具备3D打印设备、材料及软件自主研发与生产能力。考虑3D打印行业景气度持续向好,下游应用不断外溢。随着公司在航空航天、汽车、医疗及消费电子等领域的不断突破,业绩有望持续快速增长,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为6.06/10.7/19.2亿元,同比增长32.7％/77.1％/78.8％;

   归母净利润1.33/2.36/3.69亿元,同比增速为33.9％/77.6％/56.5％,EPS分别为0.32/0.57/0.89元,对应PE为76/43/28倍,首次评级给予"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧风险;下游市场拓展不及预期风险;项目建设不及预期风险;技术路线迭代风险。