苏泊尔(002032):外销高增,业绩符合预期-年度点评

事件:

   公司发布23年业绩快报,预计实现营收213.01亿元,同比+5.6％;归母净利润21.80亿元,同比+5.4％;扣非归母净利润19.92亿元,同比+5.5％。其中23Q4预计实现营收59.34亿元,同比+14.3％;归母净利润8.18亿元,同比+7.8％;扣非归母净利润6.58亿元,同比+6.4％。

   外销高增、盈利能力回升,业绩符合预期

   内销稳健、外销高增,盈利能力提升。收入方面,根据奥维云网,23年国内小家电销额同比-9.6％,销量-1.8％。公司发力刚需品类,小家电线上市占同比+1pct至22.5％,线下市占同比+0.4pct至33.4％;炊具线上市占+1.8pct至24.9％,线下市占率47.7％,市占率逆势提升下内销预计实现平稳增长。外销方面,受益于SEB补库,公司公告预计24年与SEB关联交易额60亿元,同比+27.2％,预计Q4外销环比持续改善,同比实现高增。利润方面,得益于产品和渠道结构改善,预计实际毛利率有所提升,叠加严格控费,公司盈利能力环比改善显著,Q4预计实现净利率13.8％,环比+4.8pct,同比-0.8pct。

   展望未来,内销优势品类稳市占,长尾新品提份额,看好公司持续跑赢行业。外销方面,公司公告预计24年与SEB出售商品关联交易额61.1亿元,同比+3.2％,叠加SEB集团经营持续向好(24年目标营业利润率提升0.9pct至10％),预计外销增长中枢稳健。

   投资建议

   预计23-25年收入分别为213.01、226.19、238.98亿元,对应增速分别为5.6％、6.2％、5.7％,归母净利润分别为21.80、23.88、26.01亿元,对应增速分别为5.4％、9.5％、8.9％,对应PE分别19.95、18.22、16.72x。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   需求不及预期;原材料大幅涨价;海运费大幅上涨。