同花顺(300033):投入加大利润承压,受益于AI机遇-年报点评

2023年投入加大利润承压,有望受益于AI机遇同花顺发布年报,2023年实现营收35.64亿元(yoy+0.14％),归母净利14.02亿元(yoy-17.07％),扣非净利13.69亿元(yoy-14.80％)。其中23Q4实现营收11.92亿元(yoy-7.14％,qoq+32.15％),归母净利6.32亿元(yoy-21.86％,qoq+102.96％)。23年净利下滑原因:1)资本市场波动影响收入增速;2)公司把握AI机遇,加大销售研发投入力度;考虑公司加大研发销售投入,预计公司2024-2026年EPS为3.19/3.92/4.86元(前值24-25年4.01/4.76元)。可比公司24年平均53xPE(Wind),给予公司24年53xPE,目标价169.06元(前值204.04元),维持"买入"评级。

   受证券市场活跃度下降影响;通过AI技术持续提升产品竞争力分产品看,2023年增值电信业务收入15.29亿元(yoy-0.61％);软件销售及维护收入4.38亿元(yoy+53.5％),主要由于公司通过AI技术不断提高软件产品竞争力以及公司积极参加金融信创工作;广告及互联网业务推广服务收入13.59亿元(yoy-10.97％),主要由于2023年证券市场活跃度下降;

   基金代销及其他交易服务收入2.39亿元(yoy+14.04％)。据ifind,2023年A股成交金额212万亿元,同比下滑4.8％,广告及互联网、增值电信服务收入均受证券市场活跃度波动影响。我们认为未来随着AI功能不断丰富及证券市场活跃度回暖,公司相关业务有望加速增长。

   积极把握生成式AI机遇,研发投入力度加大2023年公司销售/管理/研发费用率分别为13.95％/5.74％/33.09％,同比增加3.6/1.2/3.1pct。2023年公司加强销售推广力度,销售费用率有所上升;

   在研发方面,公司把握生成式AI机遇,加强大模型方面研发,在专业人才引进和算力资源建设等领域投入增加。公司持续升级人才结构,截至2023年底公司共有3342名研发人员,同增5％,其中博士学历80人,同增100％。

   我们认为2023年是生成式AI应用的元年,公司积极加强研发投入有助于把握生成式AI机遇,持续优化客户体验,提升产品竞争力。

   自研模型+良好用户基础+应用场景丰富,AI有望进一步打开成长空间模型方面,公司自研问财HithinkGPT大模型预训练金融语料达到万亿级tokens,能够高分通过多个金融领域的专业考试。用户基础方面,截至2023年底,同花顺金融服务网累计注册用户约6.23亿人、每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约1447万人,每周活跃用户数约1936万人,具备庞大用户基础。在应用场景方面,公司涵盖2B+2C多种应用场景,未来随着AI技术商业化推进,成长空间有望进一步打开。

   风险提示:A股交易量波动;技术落地效果不及预期。