欧普康视(300595):营销再优化,产品+服务终端双线持续-动态点评

【事项】

   公司发布2023年度业绩预告。23年公司归母净利润预计6.24-7.17亿元,同比增长0％-15％,扣非净利润5.60-6.15亿元,同比增长0％-10％。23年公司硬性角膜接触镜类产品、框架眼镜及其他产品、医疗服务等三类业务实现增长,但收入占比最大的硬性角膜接触镜类产品销售收入同比增幅不高,护理产品的收入则出现下降,整体情况符合预期。

   【评论】

   消费力低位,叠加替代产品与竞品竞争提升,角塑营收增幅放缓。公司23年角塑业绩增长压力主要在于,一方面目前部分角塑潜在用户选择替代产品减离焦框架眼镜,价格较低,营销宣传管控较松,且终端渠道为眼镜店,数量庞大成本较低;另一方面,居民消费能力较预期更为疲软,虽去年Q3开始有所好转,但中高端消费医疗仍缺乏增长动力;此外,时值竞品品牌入市高峰期,竞争加剧。

   护理品业务结构调整,线上开拓提升自产比。公司护理品主要包括博视顿(经销)、进口的镜特舒(OEM)以及自产的镜特舒。整体护理产品销售收入下降,但自产护理品占比持续提升。23年护理产品实现营收出现下滑,原因主要集中在,一方面护理品的销售渠道向线上集中,而以往主渠道为线下专业视光机构,线上销售占比较小;另一方面,公司调整产品结构,加大了对自产护理品的推广,去年Q3开始推出一些推广促销政策,提高了自产护理品占比,利于销售政策的稳定可控和持续拓展;此外,市场护理品品牌增多,竞争加剧。公司已组建线上营销团队加强护理品线上销售推广,同时将新推出双氧水等短缺护理品类和不同规格护理品以满足客户需求。

   控股视光终端业绩良好,新增子公司拉升普通框架镜业务量。去年前三季度公司控股视光终端保持良好发展态势,销售增长情况远高于其他渠道,且销售占比进一步提高,达到48.03％,公司增加了13家终端和1家医院。未来2-3年,公司将继续加强控股终端建设及现有控股终端的销售再提升。

   公司发布股权激励公告,对未来业绩增速保持乐观。本轮股权激励管理、核心技术人员69人,拟授予270万股,占比总股本0.3％,授予价格为14.27元/股,考核目标为2024-2028年度以23年扣非净利润为基数的年CAGR达到20％+或当年扣非净利润增长达20％+。

   【投资建议】

   作为深耕20年的眼视光行业龙头企业,欧普康视在秉持产品+服务终端的双线战略基础上,未来将调整优化营销结构,产品端积极升级迭代、推陈出新,持续强化控股终端优势,业绩有望回归较高增长态势。我们维持公司2023/2024/2025年营业收入预测17.10/19.38/22.94亿元,因公司持续加大营销投入、优化调整营销结构,我们上调了对应销售和管理费用率,经调整后的归母净利润分别为6.87/7.68/8.89亿元,EPS分别为0.77/0.86/0.99元,对应PE分别为33/29/25倍,维持公司"增持"评级。

   【风险提示】

   集中带量采购政策变化风险

   现有产品结构较单一的风险

   销售区域较为集中的风险