萤石网络(688475):主业稳健发展,新业务新渠道贡献增量-2023年业绩快报点评

事件:萤石网络发布2023年业绩快报公告:2023年公司实现营业收入48.40亿,同比+12.39％,归母净利润5.63亿,同比+68.80％,扣非净利润5.53亿,同比+86.90％;其中,2023年四季度实现营业收入13.32亿,同比+13.87％,归母净利润1.61亿,同比+41.11％,扣非净利润1.64亿,同比+97.00％。

   摄像头稳健发展,新业务贡献增量洛图数据显示2023年中国消费级监控摄像头推总销量同比+10.9％至5343万台,其中萤石线上销量同比+9.8％,线上份额达7.8％,叠加线下与海外渠道,我们预计萤石摄像头业务稳健发展;且中国智能门锁2023年全渠道销量同比+2.4％至1801万台,人脸识别功能占比正逐步提升,我们预计萤石智能门锁全年营收增速更快;此外我们预计云业务收入增长快于公司整体。

   毛利率同比提升,业绩实现高增长2023年萤石毛利率同比提升,首先是由于成本有所优化,其中精益化供应链管理以及原材料成本下降均有贡献,其次是毛利率较高的云平台服务业务、境外业务占比提升,最后是由于渠道、产品结构均有所优化。综合影响下,2023年公司归母净利率同比+3.89pct至11.63％,盈利能力明显修复,在此基础上扣非净利率同比+4.56pct至11.43％,盈利质量进一步改善。

   拓展海内外渠道,中长期成长可期2023年萤石一方面积极布局国内线上电商渠道、发力抖音直播,另一方面积极布局线下专卖体验店,助力全屋智能系统业务推广和发展。此外,公司海外业务也在持续拓展,预计2023年萤石海外在多种渠道中均取得较好增长。我们预计,公司在积极拓展海内外渠道以及优秀技术和产品实力基础上,有望更好发挥"双主业"的商业模式优势,持续实现业绩较快增长。1月底公司董、高宣布增持,更彰显公司管理层对于萤石前景的坚定信心。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2025年营业收入分别为58.83、71.54亿元,同比增速分别为+22％、+22％,归母净利润分别为7.05、8.77亿元,同比增速分别为+25％、+24％,EPS分别为1.25、1.56元,2022-2025年CAGR为+38.09％。鉴于公司"智能家居+云平台服务"双主业模式优势突出,且积极拓展渠道,我们给予公司2024年40倍PE,目标价50.13元,给予公司"买入"评级。

   风险提示:1)海内外需求不及预期;2)原材料价格与汇率大幅波动;3)新渠道与新业务拓展不及预期。