华特气体(688268):全年业绩同比承压,拓品扩能持续发展-年度点评

公司发布2023年业绩快报,业绩基本符合预期。报告期内,公司实现营收15.00亿元(YoY-16.80％),实现归母净利润1.65亿元(YoY-20％),实现扣非归母净利润1.53亿元(YoY-23％)。2023年公司营收、利润同比下滑,主要原因:1)稀有气体产品售价和盈利水平下降;2)下游去库存降低稼动率导致公司产品销售不及预期;3)可转债发行带来利息费用。其中23Q4单季度实现营收3.71亿元(YoY-7.30％,QoQ+4.53％),实现归母净利润0.43亿元(YoY+113.30％,QoQ-8.36％),实现扣非归母净利润0.41亿元(YoY+94.43％,QoQ-7.98％),业绩基本符合预期。

   全年业绩同比承压,23H2利润率优化逐见成效。报告期内,1)稀有气体原料价格回归正常水平,导致公司稀有气体产品售价及盈利能力显著下降;2)消费电子等需求不振、下游半导体厂稼动率下降,导致公司产品销量不及预期(如供应三星的锗烷);3)氦气气源不稳定导致单品销量不及预期;4)可转债发行完成后带来新增利息费用等,多因素影响导致公司营收及利润同比下滑。2023年下半年年以来,为了维护公司基本面,优化公司毛利率,公司放弃部分低毛利产品,同时上调部分氟碳类产品出口价格,多举措并举效果明显,盈利能力逐渐修复。后续看,随着下游晶圆厂客户稼动率稳步提升,叠加公司锗烷、乙硅烷、全氟丁二烯等新产品、新产能陆续放量,预计公司业绩有望实现逐季度提升。

   高端应用领域不断突破,新项目布局有序推进,看好公司持续成长性。公司坚持多品种的特种气体开发策略,以高端产品为主攻方向,目前下游已基本覆盖国内12寸晶圆厂,超过15个产品已批量供应14nm先进工艺,超过10个产品供应到7nm先进工艺,2个产品进入到5nm先进工艺,自主研发的全产业链产品锗烷已在三星5nm制程工艺产线放量。

   项目建设方面,此前江西IPO募投项目基本建设完毕,产能有序释放;2023年3月,公司可转债发行完成,于江西九江建设年产1764吨半导体材料项目;此外公司在四川自贡、江苏如东均有项目建设计划,区域战略布局不断完善。2023年10月26日,公司公告拟与广东省中山市三角镇人民政府签订《华特半导体材料研发总部项目投资协议书》,拟投资8亿元建设半导体气体研发生产中心,项目的实施有助于疏解佛山总部部分产能压力,同时为公司未来在广东的发展夯实基础。

   投资分析意见:根据2023年业绩快报,下调公司2023年归母净利润至1.65亿元(原值为2.00亿元),考虑公司新产能导入及爬坡周期,以及研发投入、可转债费用等因素,下调2024-2025年归母净利润预测为2.33、3.24亿元(原值为2.87、3.86亿元),当前市值对应PE分别为36、25、18X,公司拓品扩能持续发展,随着下游需求陆续复苏,业绩有望逐季度改善,维持"增持"评级。

   风险提示:1)下游需求不及预期;2)项目进展、产品导入不及预期;3)原材料价格大幅上涨。