源杰科技(688498):Q4新品开始贡献增量,积极推进客户端合作-2023年度业绩预告点评

公司发布2023年度业绩预告,预计全年实现归母净利润1800-2600万元,同比减少74.08％-82.06％;预计实现扣非后归母净利润-150万元到650万元,同比减少92.92％到101.63％。

   电信和数通市场销售不及预期,公司整体销售规模和盈利能力都承受较大压力,同受市场需求下滑和竞争加剧的影响。其中,电信市场受下游客户去库存及终端运营商建设节奏放缓的影响,收入大幅下滑,同时国内市场部分产品价格战激烈以及销售产品结构发生变化,造成毛利率水平有所下降。数据中心市场,公司客户结构较为单一,传统云数据中心投资放缓,客户端需求减弱,使得公司数据中心业务在2023年出现明显的放缓和下滑。

   Q4业绩同比、环比均下滑明显,下游需求放缓。根据业绩预告测算,Q4单季度实现归母净利润约-344.8万元至455.21万元(中值55.21万元,同比、环比均大幅下滑)。根据公司公告,四季度公司的订单需求有所回暖。

   公司持续加大研发投入,积极布局数通市场,迎接AI新机遇。公司的100GPAM4EML产品目前在客户端测试,目前AI带来的需求较强,但客户端进入壁垒较高,200GPAM4EML正在研发。CW光源方面,早期50mW大功率硅光激光器产品已经实现销售,100mW大功率硅光激光器在逐步向客户送样,公司已储备多种方案,积极推进在客户端及终端客户的合作,当前产品开发进度和国外大厂处于同一阶段,未来有机会切入大客户的产品中。在PON产品线,10GEML新品开始贡献收入,50GPONEML激光器和25GPONEML与国际厂商同步。无线产品线领域的DFB激光器产品已经实现送样或出货。展望未来,公司将继续布局海外市场,持续提升自身竞争力。

   盈利预测:预计公司2024-2025年归母净利润为0.41/0.81亿元,对应PE分别为277/141倍,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;市场竞争格局恶化;产品价格大幅下滑。