天宇股份(300702):发布员工持股计划草案,彰显长期发展信心-重大事项点评

事项:

   2024年2月22日,公司发布2024年员工持股计划(草案),拟持有的标的合计股份总数不超500万股,占公司当前总股本的1.44％,购买股份价格为8.63元/股,股票来源为此前回购的公司股票。

   评论:

   持股计划覆盖高管和核心骨干,提升员工凝聚力。本次员工持股计划覆盖对象不超过400人,其中董监高共7人,合计认购比例不超过9.0％,核心骨干员工拟认购比例91％。

   目标锚定双位数增长,彰显长期发展信心。本次员工持股计划公司层面业绩考核为:以2023年营业收入为基数,A)2024-2026年收入增速不低于15％/30％/50％时,解锁比例100％;B)2024-2026年收入增速不低于10％/20％/40％时,解锁比例80％。

   计提减值轻装上阵。近期发布2023年业绩预告,23年公司归母净利润预计为2,500-3,750万元,扣非归母预计为5,000-6,250万元,全年实现扭亏。一方面,受到非规市场价格下降影响,存货计提减值约1.4亿元;同时非经常性损益影响利润2500万元。另一方面,因原料药产品结构变化及CDMO收入增长,公司毛利率有所提升;同时由于公司降本增效及股权激励费用冲回等,管理费用同比下降。

   蓄力待时,公司有望开启新一轮快速成长期。1)随着下游客户去库存进入尾声,沙坦盈利能力有望迎来恢复,同时非沙坦品种逐步丰富有望实现快速成长。2)伴随品种的批量获批,制剂业务有望逐步成为公司重要增长引擎和利润支柱。3)随着大客户关系的深入和项目数的丰富,公司CDMO有望维持较快增长。

   投资建议:我们预计未来两年公司的净利率有望回归正常经营水平,结合公司最新的业绩预告调整公司盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.34、3.17和4.77亿元(预测前值分别为0.96、2.40和3.28亿元),同比增长实现扭亏、840.7％和50.4％,当前股价对应2023-2025年PE分别为177、19、13倍。参考可比公司估值,给予公司2024年30倍PE,对应目标价27.3元。维持"推荐"评级。

   风险提示:1、CDMO业务订单不及预期;2、制剂新品种获批不及预期;3、原料药行业竞争加剧。