纳芯微(688052):下游需求企稳复苏,产品+客户开拓进展顺利-年度点评

事件:公司发布业绩快报,2023年公司实现收入13.11亿元,同比-21.51％;归母净利润亏损2.36亿元,同比-194.21％;扣非归母净利润亏损3.22亿元,同比-290.19％。

   行业下行需求疲软,公司致力修炼内功,投入持续增长。2023年公司业绩有所下滑,主要原因系:1)受宏观经济及半导体周期下行、客户去库存行为、行业供需关系变化影响,终端市场需求疲软,公司毛利率亦有所下降;2)公司注重在行业下行周期的人才、技术积累,持续投入资源,研发、销售、管理费用持续上升;3)公司实施股权激励计划,2023年预计摊销股份支付费用2.21亿元,同比+12.39％,若剔除股份支付费用影响,2023年公司实现归母净利润-0.15亿元,扣非归母净利润-1.01亿元。

   主要下游已看到好转迹象,下游景气复苏可期。单2023Q4来看,公司实现收入3.10亿元,同比-21.31％,环比+11.94％;归母净利润0.15亿元,同比+72.50％,环比+112.39％。分下游来看,传统工业和汽车市场在2023Q3已经看到明显好转迹象,公司相关领域营收均已实现环比增长;消费电子市场长时间低迷后,2023H1已看到复苏迹象,2023H2逐渐恢复增长;光储下游企业在2022年底、2023年初对产业需求预期较为乐观,导致库存堆积,目前仍处于去库存状态。综合来看,公司下游需求已企稳复苏,叠加上游供应链企业支持、公司内部成本优化,未来公司有望实现收入和盈利能力的双重改善。

   新品研发脚步不停,并购构建综合实力。公司前瞻布局磁传感器、高端隔离、汽车电源管理等产品线。12通道汽车LED驱动、磁电流传感器均已实现大规模出货;隔离半桥驱动、多路半桥马达驱动、低边开关产品逐步上量;带功能安全的隔离驱动、LDO、高边开关产品有望逐步导入客户贡献营收。公司全面的产品布局,将助力公司把握汽车电动化+智能化、机器人、服务器等技术浪潮,为公司长期成长动能奠定扎实基础。此外,公司在手现金充足,积极关注并购整合机会,围绕汽车电子和泛能源等关键应用构建核心能力,不断拓宽产品品类,逐步成为具备提供芯片级解决方案能力的半导体公司。

   投资建议:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为-2.36/-1.01/2.27亿元,对应2025年PE倍数为69.44倍,维持"增持"评级。

   风险提示:行业需求不及预期;新产品研发不及预期;行业竞争加剧。