纳芯微(688052):Q4业绩环比改善,车载新品逐步起量-年度点评

事件

   公司发布2023年业绩快报,2023年公司实现营业收入13.1亿元,同比减少21.51％,实现归母净利润-2.4亿元,同比减少194.21％,剔除股份支付费用影响,实现归母净利润为-0.15亿元。

   投资要点

   Q4业绩环比提升,下游需求逐步回暖。2023年终端市场整体需求疲软,公司全年实现营业收入13.1亿元,同比减少21.51％,实现归母净利润-2.4亿元,同比减少194.21％,剔除股份支付费用影响,实现归母净利润为-0.15亿元;单季度看,Q4实现营业收入3.1亿元,环比增加11.94％,Q4股份支付冲回,整体利润端实现转正。

   卡位新能源汽车赛道,新品逐步起量。公司在汽车领域积累深厚,并持续拓展产品品类,磁传感器方面,今年磁电流传感器将有望逐步拓展至汽车三电系统应用,成为今年磁类传感器营收的重要增量,磁角度和磁开关传感器等产品也将逐渐产生营收贡献;"隔离+"产品方面,功能安全主驱隔离驱动产品预计今年量产推向市场,另外隔离驱动产品也在逐步替代光耦驱动,应用于光伏逆变器和工业电机驱动上,部分头部客户正逐步进行替代,并且不断提升份额;电源管理产品线方面,单通道/三通道/12通道尾灯LED驱动芯片已经导入汽车车灯头部客户,并且实现大规模出货;新一代隔离半桥驱动以及多路半桥马达驱动产品开始逐步上量,供电电源LDO逐步贡献增量营收;高边开关相关产品将于今年年实现量产。

   积极进行外延式并购,充分发挥协同作用。回顾海外TI/ADI等大厂发展史可以发现,模拟芯片品类繁多,有相对较高的设计难度及相对较长的研发与验证周期,外延并购可以快速积累核心技术。昆腾微的收购落地可以进一步完善公司的技术IP组合,拓宽公司在无线连接、通用信号链、音频方案等领域开发新产品的可能性;此外,公司利用自身数字隔离、驱动采样产品在泛工业领域的优势,提高昆腾微在客户端的产品覆盖度,充分发挥协同作用。未来公司仍将围绕汽车电子和泛能源等关键应用寻找合适标的,不断拓宽产品品类。

   投资建议:

   我们预计公司2023-2025归母净利润-2.4/0.7/3.1亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:

   技术迭代风险;行业竞争格局加剧风险;市场需求恢复不及预期;下游客户导入不及预期。