纳芯微(688052):Q4业绩环比改善,新品放量助力长期成长-2023年业绩快报点评

事项:

   2024年2月23日,公司发布2023年度业绩快报:

   1)2023年:营业收入13.11亿元,同比-21.51％;归母净利润-2.36亿元,同比-194.21％;扣非后归母净利润-3.22亿元,同比-290.19％(2023年预计摊销的股份支付费用2.21亿元,较上年同期增长12.39％,若剔除股份支付费用的影响,公司2023年实现归母净利润-0.15亿元,扣非后归母净利润-1.01亿元);

   2)2023Q4:营业收入3.10亿元,同比/环比-21.31％/+11.94％;归母净利润0.15亿元,同比+72.50％,环比扭亏为盈;扣非归母净利润-0.08亿元,同环比减亏。

   评论:

   收入环比持续提升,行业周期回暖+新品放量有望带动业绩逐步改善。受终端市场需求疲软及客户去库存等影响,公司2023年业绩同比下滑,但从季度上看,公司业绩环比改善明显,2023Q4营业收入环比+11.94％至3.10亿元,表明本轮行业去库存已步入尾声;利润端受股权激励费冲回影响,4季度环比改善显著。展望2024年,随着行业周期回暖叠加公司新产品陆续放量,我们预计公司收入有望逐季改善,同时降本增效也将带动公司业绩弹性释放。

   国内汽车隔离芯片龙头,完善布局＆优化性能带动份额快速提升。国内隔离及隔离+芯片市场空间广阔且仍在持续扩容,公司现已完成多品类布局,且在新能源汽车、工业控制、通信电源等领域均已实现批量供货,作为国产隔离芯片龙头,公司隔离类产品收入持续增长,未来有望持续受益于国产替代。公司在隔离技术上持续投入和不断突破,在数字隔离器、隔离电源、隔离采样等系列推出低成本、高集成度、低功耗的新品,持续提升隔离产品竞争力。

   公司保持高水平研发投入,内生外延拓宽产品矩阵打开成长空间。公司注重在行业下行周期持续投入资源以完善产品布局、供应链体系和人才建设。依托在信号链领域的经验积累,公司在传感器方面成功推出多款磁传感器产品并快速在客户端放量;在电源管理方向,公司持续推出电机驱动、LED驱动、供电电源、功率路径保护等新产品;同时积极布局第三代半导体器件,目前产品进展顺利。此外,公司也在积极投资苏州英纳威公司、拟收购昆腾微公司,未来有望通过内生外延持续拓展产品矩阵,实现业绩增长。

   投资建议:模拟芯片国产替代空间广阔,公司作为国内汽车领域模拟芯片龙头厂商,正内生外延拓展产品品类。考虑到终端需求恢复较慢,我们将公司2023-2025年归母净利润预测由-2.27/1.20/2.80亿元下调为-2.36/0.44/2.27亿元,对应EPS为-1.66/0.31/1.59元。参考可比公司估值及公司历史估值水平,我们给予公司2024年10倍PS,对应目标价138.7元/股,维持"强推"评级。

   风险提示:新产品推出不及预期;客户拓展不及预期;新能源车需求不及预期;行业竞争加剧。