龙迅股份(688486):产品与客户双线拓展推动业绩增长,24年业绩高增可期-公司点评报告

全年业绩高速增长。龙迅股份发布2023年度业绩快报,预计2023年公司实现营收3.23亿元,同比增长34.1％,其中Q4单季度实现营收1.01亿元,同比+48.0％,环比+14.58％。预计2023年内公司实现归母净利润1.03亿元,同比增长47.9％,对应净利率31.8％,其中Q4单季度实现归母净利润0.32亿元,同比+66.7％,环比+13.6％,对应净利率32.0％。全年实现扣非归母净利润0.67亿元,同比+17.77％,其中Q4单季度实现扣非归母净利润0.18亿元,同比+6.7％,环比-10.6％。

   公司全年业绩高速增长的主要原因在于:一方面:公司持续加大研发投入,产品布局不断优化,产品线持续开拓,产品竞争力不断加强;另一方面,公司积极拓展国内外市场,不断扩大客户覆盖度,订单量大幅增加。我们判断2023年公司处于主力产品新老交替期,预计随着公司桥接新品的陆续放量,24年公司业绩有望延续高增趋势。而中长期维度来看,公司瞄准人工智能、汽车电子、AV/VR等高增赛道,除了桥接芯片外,车载SerDes、PCIe、USB等产品均在有序推进中,成长动力充足!股权激励彰显长期成长信心。1月13日公司发布2024年限制性股票激励计划实施考核管理办法,本次激励计划考核年度为2024-2026年三个会计年度,各年度营收对应2023年营收增速目标值分别为50％/150％/275％。在各考核年度的毛利率均满足不低于40％的前提下,我们基于2023年3.2亿营收为基数进行测算,对应预计2024/2025/2026年考核营收目标值分别为4.8/8.1/12.1亿元,其中2026年业绩触发值对应营收为8.5亿元。

   各项业务推进迅速,车载SerDes验证测试中。公司研发的支持HDMI2.1、DP1.4协议规范的4K/8K超高清视频信号桥接芯片已开始批量出货,能满足新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求,进一步升级的超高清桥接芯片也已进入推广阶段并得到广泛关注,23Q4有望逐步放量。汽车电子领域公司部分高清视频桥接芯片凭借良好的兼容性和稳定性已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域,其中已有6颗芯片通过AEC-Q100认证。基于在视频信号传输的技术积累,针对高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示的需求,开发的车载SerDes芯片组已成功流片,正在测试验证中,预计24Q4起将逐步贡献营收!数据传输芯片核心供应商,AI带来广阔发展空间。公司持续推进研发,高速传输芯片除面向高清视频信号的传输外,基于单通道12.5GbpsSERDES技术研发的通用高速信号延长芯片可在5G通信实现国产化应用,光传输网和data通讯领域产品也正在推进,有望受益AI算力传输需求。公司募投项目包括Serdes技术研发、企业级USB/PCIeHub/Switch系列芯片、8K超高清及车载超高清视频传输处理,也有望深度受益于边缘AI发展,提前迎来主业拐点。AI的应用落地将为公司带来广阔的发展空间。

   盈利预测及投资建议:我们看好龙迅股份在IC设计板块细分领域的良好格局下,凭借高壁垒属性产品享受广阔国产替代空间。同时我们看好公司在AI、汽车电子、VR/AR等众多领域新品推出,驱动公司业绩及利润水平的持续高速增长。预计2023/2024/2025年公司实现营收3.2/4.9/7.6亿元,增速为34.1％/52.3％/54.9％;2023/2024/2025年实现归母净利润1.0/1.4/2.3亿元,增速为47.5％/39.2％/64.9％。对应2024/2025年PE估值分别为41.9/25.4x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,研发进度不及预期。