华凯易佰(300592):股权激励方案出台,业绩稳健增长可期-事件点评

事件:2月21日,华凯易佰发布2024年限制性股票激励计划草案,拟一次性授予权益1,672.2万股,占股本总额的5.78％,拟授予的股票期权的行权价格为9.82元/股,股票来源大部分为公司从二级市场回购股份。

   激励对象:覆盖子公司易佰网络核心人员,有望充分调动积极性。本次覆盖对象包括公司董事高管、中层管理人员,核心技术及业务骨干共不超过114人,约占员工数的5％。其中,公司实控人＆董事长周新华、间接持股5％以上的副董胡范金以及董事庄俊超,分别占本次激励计划的17.2％/16.2％/16.6％。公司首次授予股权激励人均成本超130万元,强度较大,有利于保障公司现有市场和研发团队的稳定性,并充分激发核心人员积极性。

   考核目标设置较为稳健,兼顾收入与利润,有望激励员工业务开拓。目标2024-2026年满足两个条件之一:1)营收分别同比增长30％/20％/10％,即85/101/112亿元;2)扣非净利润分别同比增长30％/10％/10％(口径为加回股权激励及员工持股计划的股权支付费用后)。计算可得,加回股权支付费用后,目标2024-2026年扣非净利分别为4.5/5.0/5.5亿元(2023年数据取预告中枢);表观扣非净利分别为3.7/4.5/5.3亿元,即分别同比增长20％/22％/18％。

   财务处理:年均摊销额占总营收比重低于1％,公司财务压力较小。假定公司于2024年3月初向激励对象授予限制性股票,公司预计需摊销总费用1.53亿元,2024-2027年分别摊销约7,943/5,083/1,970/254万元。

   投资建议:1-2月亚马逊平台卖家GMV增长势头良好,2024Q1或优于2023Q4。我们认为公司泛品增速韧性有望持续,同时公司Tiktok、精品等新渠道、新业务有望发力,继续支撑增速中枢。预计2023-2025年营收65.1/87.1/106.8亿元,同比增长47.5％/33.8％/22.6％;归母净利3.5/5.4/6.5亿元,同比增长61.3％/53.8％/20.8％,对应PE16/11/9X,维持"增持"评级。

   风险提示:美国经济衰退导致需求承压;市场竞争加剧;国际贸易关系黑天鹅事件突发。