诺瓦星云(301589):国内显示控制龙头,技术创新、海外扩张助力成长-新股分析

诺瓦星云是国内显示控制龙头厂商,立足LED显示控制系统,并逐步拓展至视频处理系统、基于云的信息发布与管理系统领域。公司产品性能领先、销售服务体系完善,下游客户覆盖国内LED及安防行业龙头,产品广泛应用于阅兵庆典/世界杯/春晚等海内外大型项目,未来有望伴随MLED、5G/8K等技术趋势渗透及海外业务拓展持续成长。考虑到公司的行业领先地位和业务成长性,建议重点关注。

   诺瓦星云是国内显示控制龙头厂商,聚焦视频和显示控制领域,提供专业化软硬件综合解决方案。公司在LED显示控制领域积淀深厚,同时逐步拓展至视频处理和基于云的信息发布与管理系统业务,其中视频处理业务收入占比持续提升,23H1公司LED显示控制/视频处理/基于云的信息发布与管理系统收入占比分别为48.03％/40.96％/6.48％。公司服务全球超4000家客户,包括利亚德、洲明、艾比森等LED行业龙头和海康、大华等安防行业龙头,产品广泛应用于国庆庆典、春晚、世界杯等海内外大型项目。2020-2022年公司营收9.85/15.84/21.74亿元,CAGR+48.56％,归母净利润1.11/2.12/3.08亿元,CAGR+66.58％,增长主要受益于2021年以来行业下游LED行业景气度回升。2023年公司有望实现持续增长,公司公告预计2023全年营收/归母净利润30.46/6.18亿元,同比+40.10％/100.56％。

   MLED、5G/8K等技术升级推动显示控制行业需求提升,诺瓦星云等国内厂商加速份额扩张。视频图像显示控制行业的需求与LED显示屏行业紧密相关。

   受疫后全球LED显示屏需求回升,MLED、5G/8K等技术渗透,裸眼3D/虚拟拍摄等细分赛道兴起等因素驱动,视频图像显示控制行业的需求量和单价有望迎来提升,视频图像显示控制市场规模持续增长。全球视频图像显示控制行业集中度较高,Barco、Extron等欧美厂商布局较早,国内厂商加速追赶,目前以诺瓦星云为代表的国内厂商已在LED显示控制细分市场份额领先,未来有望在视频处理等更多领域进一步完善产品矩阵,提升技术实力、销售规模和行业影响力。

   公司产品性能、客户资源、销服体系优势显著,有望伴随技术创新、出海扩张打开成长空间。1)技术性能:视频图像处理行业技术壁垒较高,公司持续开展研发投入,现已形成五大核心技术,LED显示控制等产品性能领先,首创MLED显示ASIC控制芯片等产品;并围绕MLED、5G/8K等技术趋势进一步丰富产品线,助力营收及盈利能力提升。2)客户:深度绑定下游大客户,与利亚德、洲明、艾比森、海康、大华等建立合作关系,客户资源稳定优质。

   3)销服体系:重视销售及服务体系建设,销售费用率高于行业水平;同时积极完善海外市场布局和服务网络建设,目前共有2个欧美子公司和8个国外服务网点,具备里约奥运会/卡塔尔世界杯等海外大型赛事承接经验,未来海外业务拓展有望进一步打开成长空间。

   募投项目助力研发基地建设,持续优化技术水平和全面管理能力。公司拟公开发行不超过1284.00万股募集10.85亿元,实际发行1284.00万股募集16.29亿元,募投项目包括"诺瓦光电显示系统产业化研发基地"、"超高清显示控制与视频处理技术中心"、"信息化体系升级建设"、"营销网络及服务体系升级",助力公司满足LED市场迅速发展的产品需求,强化原有超高清视频产业的技术优势,提升管理水平和效率,扩大营销触达范围。

   投资建议:公司是国内LED显示控制行业龙头,产品性能和技术领先、销售服务体系完善、项目经验丰富,具有良好的客户资源和市场口碑。募投项目进一步为公司基地建设、技术升级、管理和销服体系完善提供支撑,未来有望伴随MLED、5G/8K等技术趋势和海外市场国产替代实现高成长。我们预计公司2023-2025年总收入30.46/43.41/59.05亿元,归母净利润6.21/9.09/13.06亿元。2023-2025年考虑发行股本摊薄的EPS为12.09/17.70/25.43元,对应PE为35.3/24.8/17.3倍。考虑到公司的行业领先地位和业务成长性,建议重点关注。

   风险提示:技术创新风险、下游需求波动风险、原材料供应风险、市场竞争风险。