百润股份(002568):Q4高基数下略有承压,费用投放蓄力来年发展

事件:公司1月26日发布业绩预告,2023年预计归母净利润7.6-8.6亿元,同增45％-65％;扣非净利润7.3-8.3亿元,同增50％-70％。23Q4预计归母净利润0.9-2.0亿元,同降10％-58％;扣非净利润0.8-1.8亿元,同降13％-61％。

   收入端:2023年度公司收入保持较快增长,完成年度计划目标。强爽作为第一大单品,前三季度快速增长,四季度高基数下预计有所承压。整体来看,虽然尝鲜性需求退却、但核心消费人群有所拓展,且复购反馈积极。公司358产品矩阵在23年得到强化,微醺得益于包装换新、推广拉新及渠道动作的坚持落地,处于恢复性态势,清爽强化定位及推出无糖,持续寻找新渠道、新品类机遇。公司品类培育和渗透率已有较大提升。

   利润端:四季度业绩下滑,我们认为主因费用投放所致。23Q4公司推出强爽龙罐,扫码抽金条促销活动加强推广;新聘黄渤为代言人,在高铁广告、分众等媒介中实现广泛传播。大幅度的广告投入再次拉动强爽热度,有望再次出圈。我们认为应辩证看待公司费用投放,一是动销有望借势改善,二是能够拉新获客,培育消费者,三是全年来看有望淡化季度间费用投放影响。

   强爽放量下推动营利双收,产业链布局强化竞争优势。公司目前仍将持续打造"358"产品矩阵,我们预计,强爽和清爽在营销加持下将持续放量,微醺独处场景强化利好粘性提高,有望在销量恢复基础上进一步增长。同时,公司天津、广东和上海生产基地扩建,将提高公司产能和仓储能力,为长期扩张提供支持。最后,公司全产业链布局,烈酒产品有望打造又一增长极。

   投资建议:预计2023-2025年公司将实现营收35.09/43.31/52.43亿元,同比+35.29％/23.43％/21.06％;实现归母净利润8.18/10.79/13.58亿元,同比+56.97％/31.85％/25.86％;EPS为0.78/1.03/1.29元/股,对应PE为25/19/15x,给予公司"增持"评级。

   风险提示:食品安全、行业竞争加剧,市场投放效果不及预期等